连亏12年 曾经的“国产牙膏第一品牌”跌下神坛

　　原标题：连亏12年、再次借款到期续借！曾经的“国产牙膏第一品牌”跌下神坛！

　　10月10日，柳州两面针股份有限公司（以下简称“两面针”）（600249）发布公告称，两面针与柳州东通投资发展有限公司（以下简称“东通公司”）签订了《借款及股份质押的补充协议》，双方同意将此前借款剩余的1.5亿元的借期延长一年，即借款期限延长至2019年10月10日，借款年利率为7.3%。两面针公司以所持北部湾银行1.54亿股股份为该借款提供质押担保。

　　对此，两面针在公告中表示，本次向东通公司续借1.5亿元有利于公司开展各项生产经营活动，符合公司整体利益。

　　值得关注的是，这已是两面针再次借款到期并续借。

　　2016年10月9日，两面针曾向东通公司借款3亿元，借款期限12个月，借款年利率7.3%，两面针以所持北部湾银行1.54亿股股份进行质押担保。

　　2016年12月，两面针归还东通公司借款1.5亿元，尚有借款余额1.5亿元。

　　2017年，两面针与东通公司签订了《借款及股份质押的补充协议》，双方同意将剩余1.5亿元借款的借期延长一年，即借款期限延长至2018年10月10日。借款年利率维持不变，即年利率为7.3%，并继续以所持北部湾银行1.54亿股股份为上述借款提供质押担保。

　　事实上，已有70余年历史的民族品牌两面针，近年来在资本市场的业绩一直表现不佳。根据其历年财报，已连续12年扣非亏损。

　　从2006年开始，两面针扣非净利润就出现亏损。截至2017年财报，两面针营收为14.72亿元，同比下滑5.74%；扣非净利润亏损1.538亿元，同比下滑40.99%。今年上半年，两面针依旧出现亏损，扣非净利润达到-1700万元。

　　不过好在两面针还有中信证券股票这个“输血机器”。1999年8月，两面针作为发起人参股中信证券，投入1.52亿元，持股9500万股，折合每股1.6元。

　　从2007年至今，两面针已经多次通过抛售中信证券股票。

　　2018年7月3日晚，公司公布了《关于出售部分中信证券股票的公告》。公告显示，公司董事会拟出售不超过1200万股中信证券股票，以7月3日收盘价16.32元/股计算或可变现近2亿元，获利1.6亿元。回笼的资金将用于企业偿还贷款，补充流动资金，发展主业。

　　这已是公司多次抛售中信证券股票后的又一次出手了，而要说起其卖股票的好处，除官方说法之外，很重要的一点应是为了业绩考虑，避免公司或因持续两年亏损被实施退市风险警示。

　　至此，两面针手中的中信证券股票只剩下1512万股。据统计，这些年来，公司通过出售中信证券股票产生收益和从中信证券取得分红就超过了20亿。

　　大败局：败在多元化

　　公开信息显示，两面针起源于1941年成立的亚洲枧厂等5家小型私营肥皂厂，1980年研发制成第一支两面针中药牙膏，比云南白药牙膏早了20多年。2001年，两面针牙膏年产销量突破4亿支，并连续15年销量排名第一。2004年在上交所挂牌，成为国产牙膏品牌第一股。

　　对于亏损原因，分析人士指出，以两面针为代表的老牌日化企业，在市场红利期进入资本市场乃至上市，最初确实产生了一定影响力，但是两面针上市后的多元化发展并未取得预期效果，对主营业务又缺少持续投入和营销，最终错失发展良机。

　　2004年公司收购了广西亿康药业股份有限公司40%的股权，成为了其多元化布局的起点。此后，公司通过投资或并购的方式收购多家子公司，进军包括旅游用品、房地产等多个领域。截至目前，公司已形成以日化、医药、纸业、房地产四大板块为主营业务的格局。但这些“副业”似乎并未给公司带来预期中的进一步利润，反而成了拖累。

　　尤其是旗下的柳州两面针纸品有限公司，今年上半年的归母净利润为-1722万，对上市公司造成了1457万利润损失的影响。公司自己也意识到这个问题，称对于长期亏损的纸业板块，将严格限制资源的投入，加强对纸业板块费用的管控，降低生产成本减少亏损，最终消除纸业板块对公司盈利的影响。而这，还没算上公司为了解除纸业板块在排污方面可能面临的压力和费用。

　　多元化的布局不仅消耗了公司盈利，更分散了其对于主业的精力。

　　近年，因市场容量有限竞争日渐激烈，公司在牙膏等日化产品方面的竞争力已经大不如前。早前有媒体报道，两面针牙膏如今的市场份额早已不足1%，这给公司带来了很大的隐忧。从公司披露的二季度经营数据来说，两面针4-6月的家用牙膏销量为756.65万支，而1-3月的销量为961.52万支，呈一定程度下降。

　　其实，产品的销量一方面决定于产品的竞争力与市场的契合度，另一方面也在于研发和销售方式。然而，今年研发和销售费用都有所下降，这和公司的资金短缺应不无关系。