萨摩耶金服急切上市 业务或“不合规”藏风险

　　记者 罗仙仙 发自深圳

　　近期，美国证券交易委员会（SEC）的官网上再次出现了“东方面孔”—萨摩耶控股有限公司递交首次公开招股（IPO）上市申请文件，计划在纽交所挂牌上市，股票代码为“SMY”，拟募集8000万美元资金，由摩根士丹利、德意志银行、中金公司担任承销商。

　　据招股书显示，萨摩耶控股有限公司的业务运营主体为深圳萨摩耶金融服务有限公司（以下简称“萨摩耶金服”），在2015年5月成立，由其CEO林建明和另15位合伙人联合创立。

　　奥纬咨询称其为，“中国唯一一家专注于促进信用卡余额转移产品的贷款服务商。”实际上，萨摩耶金服目前提供的信贷服务分为信用卡代偿、预借现金服务及信用卡贷款。与今年完成境外上市的维信金科、51信用卡、小赢科技等3家类似的是，皆为布局信用卡生态的金融科技公司。

　　成立3年以来，萨摩耶金服在今年上半年才实现扭亏为盈，实现净利润2560万元人民币，在2016年、2017年两年的累计亏损则为1.62亿元人民币。其官网显示，萨摩耶金服目前至少4轮融资历程，融资规模已达亿元，投资方则有中信资本、元璟资本、涌铧资本、达晨创投等知名基金，并在其董事席位中出现多位创投基金人士。

　　“上市对于互金企业有多方面的好处，有利于前期资本退出，有助后期增发融资，同时也将便于创始人变现。”广州互联网金融协会会长方颂在采访中告诉时代周报记者。

　　成立3年急于上市

　　2015年5月萨摩耶金服成立，同年9月旗下产品“省呗APP”上线，正式涉足信用卡代偿分期业务；2018年5月向美国证券交易委员会提出申请，9月递交招股书。发展3年便迈步上市，速度明显快于维信金科的10年、51信用卡的4年。

　　有媒体报道称，“萨摩耶金服的在线风险管理体系尚是商业计划书时就得到投资界的追捧，成立仅1个月后便搞定风投。”企查查显示，其天使轮融资于2015年8月7日完成，融资金额仅为100万元。

　　随后，萨摩耶金服获得了达晨创投的A轮融资，“阿里十八罗汉”之一吴泳铭领衔的元璟资本和前腾讯高级执行副总裁吴宵光领衔的微光创投联合投资的A+轮融资；2017年1月，由中信资本领投，涌铧资本跟投的逾亿元人民币B轮融资。至此其前后融资总额已超过2亿元人民币，而近期披露的招股书还表示，在重组过程中完成了新一轮的股权融资，PAG（太盟投资集团）的融资金额为2亿元。

　　在不断融资的“加持”下，萨摩耶金服的注册用户数在2016年、2017年、2018年6月底分别为640万、1700万、2440万，放款总额也从2017年末28.38亿元，增至2018年6月末的37.6亿元，均保持着增长趋势。同时，其营业净收入也有所提升，从2016年的0.53亿元增长至2017年的2.4亿元，今年上半年的净营业收入达到2.3亿元，明显已接近2017年全年的收入水平。

　　但客户数与收入的增长并未给萨摩耶金服带来盈利。招股书显示，其在今年上半年才实现同比扭亏，实现净利润0.26亿元人民币，在2016年与2017年末净利润分别为-0.94亿元、-0.67亿元。

　　目前，萨摩耶金服提供的信贷服务分为信用卡代偿、预借现金服务及信用卡贷款。从招股书可知，其在今年上半年的盈利与收入结构的变化关系紧密，信用卡代偿业务占其2017年全年撮合成功贷款总额的74.7%，今年上半年这一数据下降为42.1%。而信用卡代偿业务在今年上半年加权平均年利率为15.5%，预借现金、信用贷款的分别为20.7%和29.2%。

　　上述接近萨摩耶金服人士告诉时代周报记者：“预借现金业务是2016年就推出，信用贷款业务则是2017年，均为白名单机制，即省呗严格控制新功能开放的客群范围。”

　　就盈利能力而言，近期完成赴美IPO的小赢科技同样是信用卡代偿为主要收入来源，其在2017年实现收入、净利润分别为17.87亿元和3.40亿元，2018年上半年则是超过去年全年水平，为18.48亿元、4.43亿元；而登陆港交所的51信用卡在2017年的净利润表现为7.44亿元。

　　而随着放款规模的增长，其坏账率也持上涨状态。招股书中的数据显示，萨摩耶金服逾期超过90天以上贷款比例出现了大幅攀升，2016年、2017年分别为0.45%、1.09%，至2018年上半年攀升至1.84%。

　　方颂向时代周报记者分析：“上市会带来品牌效应，同时上市后更容易与银行、信托等金融机构合作，稳定资金端，在行业集中度不断增强的情况下，抢占第一梯队和发展机会。”

　　自曝业务可能“不合规”

　　据萨摩耶招股书显示，在今年上半年约有56.2%的撮合交易基于“助贷”模式完成，2018年6月末，该比例上升到71%。据了解，“助贷”模式的资金主要来源于银行、消费金融公司、小额贷款公司和信托公司等金融机构，助贷机构只参与导流、风险评估、定价、贷后管理等其中或全部任务。

　　去年有媒体发布消息称，银监会下发《关于联合贷款模式征求意见的通知》，是限制“助贷”模式的开始。此后虽未再有相关消息，但可以确定是“助贷”模式争议仍存，而当前金融监管文件并不能够完全涵盖。这意味着，监管是悬在以此为主要业务模式的萨摩耶金服上方的“达摩克利斯之剑”。

　　另外，萨摩耶金服在招股书中也表示“尚不确定在线消费金融服务提供商是否需要获得ICP许可证或ODPTP许可证，或者任何其他类型的增值电信业务经营许可证执照。”目前其并没有取得ICP许可证，是其VIE主体无域科技获得了ICP许可证。

　　方颂认为，互联网金融公司在发展稳定后选择上市，在监管上也会有促进作用，“上市后会有律所、券商、交易所等诸多机构参与监督管理，内部治理上会更规范，金融监管部门会更信任，为未来备案抢占先机。”

　　在牌照上，值得一提的还有萨摩耶金服为合作金融机构提供担保服务，并在2016年、2017年与今年上半年分别实现财务担保收入566万元、4328万元、2038万元。招股书表示该业务通过其在今年1月收购的全资子公司湖南汇鑫投资担保有限公司（以下简称“湖南汇鑫”）进行，但在风险提示中同样对这一业务表示“可能不符合中国有关融资担保的规定。”

　　湖南汇鑫的成立于2011年，企查查显示其经营范围被明确为“在湖南省范围”，即为地区牌照，且目前尚未有分支机构。这与萨摩耶金服合作的所有金融机构所在地尚不能完全匹配，而其要跨省设立分支机构，须设立分支机构所在地的地方政府主管部门批准。

　　另一方面，湖南汇鑫注册资本与实缴资本均为1亿元，受融资担保牌照的杠杆率限制，一般担保责任不得超过净资产的10倍（最高不超过15倍）。这意味着，萨摩耶金服的最高担保贷款金额仅15亿元，而在招股书称“计划向湖南汇鑫继续注资，以提高担保额度。”

　　对于萨摩耶金服与其所处行业未来的发展情况，方颂在采访中表示，持有信用卡的人在我国仍持增长趋势，代还市场还是发展初级阶段，目前来看市场前景大。艾瑞咨询发布的《2017年中国信用卡代偿行业研究报告》显示，2007–2016年我国信用卡存量增长高达5倍，其中2017年我国信用卡代偿市场容量在2.71万亿左右，未来3年还将保持38.6%的年化复合增长率。

　　“信用卡人群已经银行筛选，相对现金贷普遍次级客户来说要优的多。另外，短期来看在帮助银行少出信用卡逾期，容易获得银行和监管的支持。”方颂说。

　　互金公司股价纷纷腰斩

　　自去年11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室紧急下发通知，对现金贷的强监管忽然而至。文件下发后，与现金贷相关的中概股大多出现股价大跌。

　　今年上半年以来，互联网金融行业一直处在低迷状态，信而富、趣店、拍拍贷、简普科技、点牛金融均已跌破发行价，而大部分的股价下跌还在持续。

　　时代周报记者注意到，在发布今年二季度报时，多家互金中概股同时发布了回购股票的消息。其中，信而富公布2000万美元的股票回购计划；拍拍贷将扩大股票回购规模，从之前的6000万美元增加至1.2亿美元；趣店方面也表示，将会继续执行去年底的3亿美元股票回购计划，截至今年6月27日已执行回购1.5亿美元。截至美东时间10月14日收盘，上述3家股价分别为5.90美元、2.46美元、4.59美元，可见股票回购这一股价自救措施效果并不明显。

　　10月10日，美股出现“黑色星期三”，当日道琼斯工业指数报收25598.74点，跌幅3.15%，创8个月来最大单日跌幅；纳斯达克指数收于7422.05点，创3个多月新低，跌幅达4.08%。中概股同样深受影响，Choice数据显示当日跌幅超过5%的股票就超50只，而在中概股跌幅的前三中，互金股占了两席—趣店和宜人贷。当日趣店股价收报4.31美元，下跌11.32%；宜人贷股价收报16.05美元，下跌10.44%。

　　据Choice数据，在当日出现股价下挫的互金中概股中，点牛金融跌11.02%，收于6.54美元；信而富跌6.48%，收于2.47美元；和信贷跌4.28%，报于7.6美元；拍拍贷股价跌1.5%，至5.9美元。可见，互金中概股股价在此次美股的动荡中总体下滑趋势明显，一直在“风雨中飘摇”的互金中概股，是最薄弱的环节。

　　虽然今年维信金科、51信用卡、小赢科技等3家布局信用卡生态的互金公司完成境外上市，但51信用卡上市两周内即破发，小赢科技则在上市仅两日出现股价腰斩。截至10月12日，上述互金公司股价分别收报5.36港元、9.24美元。但多位互金人士在采访中均表示，上市有利于监管和减少公司不合规的可能性，所以当前的形势下，股价并不是首要看重的因素。