22年市值增75倍分红88亿 国资为何出让格力控制权

　　原标题：22年市值增长75倍获分红88亿，国资出让格力电器控制权有何深意？

　　4月1日是愚人节，但格力电器（000651.SZ）的控制权要变更可能不会再“愚人”了。

　　4月1日早间，深交所发布公告，格力电器拟筹划控制权变更事项，公司申请于2019年4月1日开市起临时停牌，公司通过指定媒体披露相关公告后复牌。

　　这一消息令市场炸开了锅，格力电器终于要“易主”了。

　　午间，格力电器发布公告，称收到控股股东珠海格力集团有限公司（下称“格力集团”）通知，格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。该事项的具体交易方案尚在筹划中。

　　对价可能不超过465亿元

　　格力电器的大股东是珠海市国资委全资的珠海格力集团有限公司，持股比例为18.22%。

　　从简单的公告信息来看，格力电器不是通过定向增发变更控制权，那么极有可能是通过股权的协议转让来变更控制权。公告一出，引发市场最大的猜测即是，买家是谁？

　　此次临时停牌前，格力电器的总市值是2840亿元，18.22%的持股比例对应的市值约为517亿元，若以收购价不超过停牌前90%计，受让方可能需要付出的代价不超过465亿元。谁会有这么雄厚的资金？

　　作为现金奶牛的白马上市公司，格力电器也曾被资本方举牌，2016年末宝能举牌格力电器，但未能如愿。

　　从流动性来看，大股东珠海格力集团并不缺钱，东方财富choice数据显示，截至目前，格力集团并未质押格力电器的股票，格力集团可能并不会因为需要套现而转让控制权。

　　格力集团官方显示，其涉足的产业领域包括制造业、金融投资、建设投资、建筑安装、海岛旅游等产业。

　　22年格力电器市值增长超过75倍

　　从1996年刚上市时的37亿元总市值，至此次公告前的总市值2840亿元，22年来格力电器总市值增长超过75倍。作为珠海市国资运作平台的格力集团，除了分享复合年化增长率达到22%的市值上升外，多年来获得的分红也不菲。

　　第一财经记者根据wind的分红数据，自1996年格力电器上市公司，共向格力集团分红金额超过88亿元。

　　从数据来看，格力电器良好的经营势头不减。2018年，格力电器预告实现营业总收入2000亿至2010亿元，同比增长33%至34%。归属净利润预计为260亿元至270亿元，同比增长16%至21%。

　　格力集团上一次放弃上市公司控制权，是在2015年，彼时格力集团将持有的格力地产（600185.SH）的控股权转让给同为珠海国资委下属的兄弟公司——珠海投资控股有限公司。格力地产被剥离出格力集团。

　　有分析人士认为，广东省的地方国资向来市场化改革倾向明显，比如2009年惠州市国资委放弃TCL集团的控股权。不排除此次格力集团放弃控股权，有效仿惠州国资委做法的可能。

　　从格力集团的持股数量变动情况来看，除在2007和2009因向管理层股权激励以及向经销商转让股份外，格力集团持有的格力电器的股份数和比例较长时间保持稳定。

　　2007年，格力集团曾经趁股权分置改革之机，有过一次转让股份给经销商团队的动作。这一次转让股份的目的是捆绑经销商，实现战略协同。2007年4月 ，格力集团与河北京海担保投资有限公司（下称：京海担保）签订《股权转让协议》，协议约定将格力集团持有的格力电器8054.1万股份转让给后者，后者是由10家格力电器区域销售公司投资组建的持股公司。

　　直至2018年9月30日，京海担保仍是格力电器第二大股东。

　　空调行业未来仍大有可为

　　第一财经记者采访的并购投行人士在看到格力电器控制权变更的公告后，表示第一反应是“不会是野村和摩根大通吧”。

　　刚刚被证监会核准设立的两家外资控股投行摩根大通证券（中国）有限公司和野村东方国际证券有限公司向来喜欢逐鹿白马资产，引发外界联想也不足为奇。但目前格力电器控制权背后的买家尚未明晰，但珠海国资委准备对格力电器启动混合所有制改革的方向大致明确。

　　“（格力电器控制权变更）不太可能像当初转让格力地产一样，只是珠海国资委内部的一个资产运作平台调整，因为如果只是内部调整，实际控制人将还是珠海国资委，所以这一次引入其他类型资本方的可能性是非常大的。”上海一家并购基金的负责人对第一财经记者分析称，从产业角度来讲，格力电器还远没有走到产业周期的后半段，应该说还在成长期，离行业的天花板还有很大空间。

　　“虽然格力电器已经在民用空调领域市场占用率第一，但就整个空调行业来讲，也还只是相对领先。就行业来说，工业空调的各个细分领域，仍然大有可为，比如船舶空调，汽车空调，轨道交通空调，IDC互联网数据中心机房空调等等。就整个空调行业来说， 格力还远没有做到极致，还有很大的产业拓展空间。”他表示。

　　“格力电器此番控股权转让，有可能引进不同性质的资本和战略投资者股东，以混合所有制改革的方式来实现进一步的市场化和引入活水，甚至不排除以混改的方式引入员工持股，提高管理层和员工的经营积极性。”上述并购基金负责人分析称。

　　混改猜想

　　2014年，格力集团曾有过一次从集团层面动刀启动混合所有制改革的想法，彼时珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进投资方，但最终不了了之。

　　目前珠海市国资委旗下有6家上市公司，分别是格力集团控股的格力电器，珠海投资控股的格力地产，华发集团控股的华发股份，珠海港集团控股的珠海港，金控集团控股的力合股份，九洲集团控股的珠海控股。

　　2018年9月，珠海市国资委印发过一则《珠海市国资国企质量提升工作指导意见》，其中提及要“稳妥实施混合所有制改革”，以增强企业活力、竞争力为目标，以产权多元化、引进战略投资者为突破口，推进市属企业混改工作。通过股改上市、引进来、走出去、合作投资等方式，加强与各类社会资本的平等互利合作。到2021年，市属各级企业混合所有制改革覆盖率达到70%以上，集团层面混合所有制改革落实2到3家，参与投资先进制造业上市公司2到3家。

　　几天前的博鳌亚洲论坛上，格力电器董事长董明珠也谈到了国企混改，她说，不要以所有制来论英雄。”不是说国企混改就可以成功了，关键是企业的文化建设。企业没有做好。“

　　在刚刚过去不久的全国“两会”上，国资委主任肖亚庆表示，“2019年是国企改革的攻坚年。”下一步，改革国有资本授权经营体制、推动国有资本投资和运营公司试点、推进混合所有制改革和股权多元化，以及强化正向激励等方面，将是国资国企改革的重点领域。

　　格力电器公告称，此次控制权变更涉及的相关交易受让对象应在履行相关国有股权转让程序后确定，且相关事项涉及国有资产监督管理部门等有权部门事前审批，相关事项能否获得有权部门批准及批准时间具有不确定性。

来源：一财网