华米赴美上市破发：小米生态链是一柄双刃剑

　　探索独立品牌、争取完整指挥权，是黄汪一直在努力的事情；小米生态链排头兵、刘德生态链军团先锋队，也是外界一直压在黄汪肩头的重担；摆脱长期以来为他人OEM的形象、打造独属于黄汪与华米弟兄们自己的产品，是整个团队为之奋斗多年的目标。

　　近二十年的创业搏斗史中，黄汪隐忍许多、舍弃许多，有过悲情、有过豪迈，做过牺牲，终有所得。

　　今天，2018年2月8日，多年执着似乎终于愿意为华米与黄汪撕开一丝亮光——华米团队赴美IPO，发行价11美元，募资1.10亿美元，黄汪持股39.4%，为华米科技最大单一股东。

　　算是里程碑事件现场，华米CEO黄汪却简单闲适许多，身着粉色衬衫、墨蓝西服、黑色皮鞋，未束领带，双手比出大拇指，随众人一起合影。

　　光辉时刻持续不久，以11美元发行价开市的华米科技（HMI），数度跌破发行价，截至发稿，最低达10.75美元。

　　1、

　　22岁时的黄汪，放弃深造中科大研究生，选择了年薪10万的华为工作。刚刚踏出校园的黄汪，在华为企业氛围之下，逐渐树立起要创业的理念，呆了不到两年，1998年年底，黄汪裸辞出来创业。

　　选择离开华为、回到合肥，理由很朴素——创业成本低。假如哪天真交不起房租了，还可以蹭下学校宿舍和食堂。

　　与如今多数积累了一定的资金资源、再找VC/PE 扶持创业的路数不同，社会履历并不丰富的黄汪，可以说是完全依凭自己的创业经历，积攒人脉、声名、资金、以及教训。

　　负责销售与硬件的合伙人离职后，他逼迫自己学会这些业务；公司运营到一定规模后，包括摩托罗拉、中兴、华为、联想等知名企业前来合作；自我感觉特牛逼的时候，直接跟小米谈合作——“你把软件预装进我们这里，我付钱给你”，甚至还向电影里投放贴片广告；萧条衰败、扛不住行业颓势的时候，雷锋网编辑用过一句话形容——“2011年、2012年开始下滑的时候，前10年所有的积累都搭进去了。一夜回到解放前，你发现自己还是玩不起。”

　　最艰难的时候，公司临近倒闭，先发基层员工工资、次月发中层、核心高管只发2000元打发掉，“你只能这么熬。”

　　得与失的矛盾冲突，在黄汪的创业轨迹中，对比得尤为明显。

　　因为平板电脑市场的明显衰退，2013年1月，从CES回归的黄汪，立马组织核心员工转型可穿戴，当年9月，即推出Zwatch产品。

　　2013年，黄汪与小米相遇。

　　2、

　　实际上，黄汪是用“很有意思”这个词来形容与小米之间的机缘。

　　当年，黄汪与IDG 错过，也并没有想过要去找小米要钱，但巧合的是，同为中科大校友的MIUI 初创人员孙鹏有次出差至科大讯飞，“顺道”拐来看了看黄汪的公司与产品，黄也就“顺手”将正在研发的智能手表赠与孙，怀抱着“如果体验好、帮忙在小米商城上卖一卖”的初衷，“钱”，当时并不在黄汪的考虑之内，虽然当时他也在四处融资。

　　之后的发展似乎颇为顺利，这位同窗戴着体验不错，给雷军试了试，雷军也觉得很靠谱。既然都觉得不错，那就见面聊聊吧，万一有什么良缘诞生了呢？

　　然而，在黄汪与雷军之间长达两个小时的对话中，有关于互联网的思考、有涉及黄汪做的阅读器、有互换名片的环节，就是没谈到投资，没谈到钱。

　　最后，雷军把黄汪推给了另一个人——刘德，小米生态链老大，江湖人称”德哥“。

　　黄汪其实猜到雷军的意思，在见雷军之前，他已经见了不少投资人，还经常被投资人问及，如果小米做了这个事情，你怎么办？被问烦之后，黄汪会怼回去——如果小米投了我们，这些就都不是问题了。

　　当时刘德团队是什么情况呢？

　　据雷锋网报道，那时候刘德团队才几个人，小米生态链这个概念也还没被提出来。虽然他们此前已经投了加一联创和紫米，但前者小米占 70% 股份，后者 CEO 张峰则曾经是小米手机的核心工程师，自己人。从这个角度看，华米算是刘德他们明确了“占股不控股，被投公司必须独立”这条原则后的第一家生态链公司。

　　2014年1月，华米公司成立，核心团队停掉了2015年所有的平板电脑新品及智能手表新品的研发。这一决策，导致高达数百万元的多套新模具全部作废，雪藏了“智器”品牌，仅保留部分销售人员继续销售原有智器品牌的库存产品并继续为消费者提供售后服务。

　　黄汪对雷锋网表示——那一刻，我用尽自己的所有信誉和权威，hold住整个公司上下百号人，让兄弟们无条件服从，走上一条无法回头、绝地逢生的道路。我赌的是自己所观察到的中国消费电子产业已发生本质改变，同时也赌的是以华米这样长达十多年实力积累的团队，一定有它的竞争力和价值。

　　我们停掉所有，放弃所有，是为了更专注，更聚焦，更极致。整个2014年，我们只做了一款产品，那就是小米手环。于是，才有了小米手环后面的故事。

　　3、

　　不管明面还是暗里，公众对华米与小米之间的关系颇多揣测。刘德也多次澄清——双方既不是母子公司、也不是附庸关系，而是兄弟公司。

　　不可置疑的是，作为小米生态链冲锋军，小米光环给华米带来的利益是不可估量的，其在冠名“小米手环”推向市场后，成为小米电商平台里最受追捧的产品，一度月销上百万支，成为中国最为畅销的智能可穿戴设备。

　　2015年，华米作为生产方的小米手环卖疯，矛盾的冲突再次凸显——这份荣耀，到底属于华米还是小米？这个成果到底是不是黄汪带领弟兄们打造出的、独属于自己的”孩子“；承诺的打造独立品牌的诺言，到底何时才能兑现？

　　重重矛盾纠结着黄汪，他既享受着小米生态链一环的流量与福利，又忧愁着不愿只做”OEM（代工厂家）“配角的定位。那段时间，他常常将刘德拉出来喝茶，讨论自有品牌的事情。雷锋网当时报道称，占股不控股的原则决定了小米无法干预此事，但双方均有意愿将负面影响降至最低。

　　同时，站在刘德的角度，他也不希望华米这么快就推出自有品牌。硬件产品第一代卖得好并不意味着第二代也卖得好，关键时刻华米能否扛得住两条产品线？这是个值得商榷的问题。而他对此事唯一明确的表态是，希望华米做到 50 亿美金估值时，再考虑这件事情。

　　2015年至2016年，华米将要独立单飞的声音愈来愈大。2015 年 9 月 16 日，华米在北京举办新品牌及新品 Amazfit 手环发布会，代言人高圆圆出现在现场。随后，华米团队积极打造时尚品牌理念，用黄汪自己的话说，那次折腾出的动静，极大。

　　舆论也开始慢慢发酵。实际上，黄汪对雷锋网透露，所有事情都跟雷军、刘德等人对过，但这种博弈出的默契不可能公之于众，以至于那段时间，无论是媒体、朋友圈，还是小米内部，黄汪都能感受到“华米要单飞”的怀疑目光。

　　华米招股书显示，2017年前九个月，华米智能可穿戴设备出货量达1160万台，超过世界上其他同类公司；截至2017年9月30日，华米自2013年成立以来的累计设备出货量高达4530万台。

　　8 月 16 日小米手机周年庆，小米官网每年都会在这一天进行全品类促销，并给每个产品添加“想要”功能，全品类排行中，小米手环 2 被 3600 万人点了“想要”，比第二名高了两个数量级。黄汪把数据发到公司的微信群，让大家一起数数后面的零，最后还去问小米网，你们给的数据没错吧？对方说，就是这样的。

　　黄汪确信小米手环 2 又将成为一代爆品，并且，这是华米成立以来第一次独立完成产品定义，并取得成功，冥冥之中，似乎预示了华米”继续“独立下去的时机，到了。

　　4、

　　2018年2月8日，华米科技在美国纽约证券交易所（NYSE）上市（股票代码：HMI），成为小米生态链首家在美上市企业。此次，华米科技以每股ADS（美国存托股份）11美元的定价，首次公开发行1000万股ADS，总融资额超1.1亿美元，承销商为瑞士信贷、花旗集团以及华兴资本。

　　据雷锋网了解，华米科技CEO黄汪持股为39.4%，为华米科技最大单一股东；顺为资本持股为20.4%，为第二大股东，小米旗下企业People Better limited持股为19.3%，这意味着，雷军系共持股达39.7%，实际持股超过黄汪。

　　黄汪与雷军、华米与小米之间的纠葛，并未停止。

　　据雷锋网查阅发现，招股书显示，小米公司为华米最重要客户与分销渠道，小米目前持有华米科技所有流通股的19.3%，并已任命一名董事。

　　在截至2015年到2016年12月31日的年份里，以及截至2017年9月30日前九个月时间里，小米可穿戴产销售额占据了华米科技营收的比例分别为97.1%，92.1%和82.4%。

　　实际上，一直以来，小米产品在华米盈利结构中，都占据了绝对主要比例。

　　据雷锋网了解，华米主要产品包括小米品牌的智能手环及智能秤、自主品牌AMAZFIT米动系列智能手环，以及智能手表等。因此，华米收入主要来自两方面：

　　销售小米可穿戴产品

　　销售自有品牌产品及其他产品

　　问题是，正如上文所述，在华米营收列表中，小米可穿戴产品占据了绝对比例，这于一家独立发展的公司来讲，是需要警惕的。

华米招股书

　　需要特别注意的是，华米在提交给美国证券交易委员会的招股说明书增补文件中称，采用双重股权结构。华米方面表示，在此次发行之后, 公司将拥有一个双重类别的普通股结构——普通股将分为 A类普通股和 B类普通股。 A 类普通股持有者每股有权获得一票, 而B类普通股持有者则有权获得每股10票。 A 类和 B 类普通股持有者将在所有需要股东投票的事项上作为一个等级共同投票。 

　　每股普通股由持有者随时转换为一个普通股, 而A类普通股在任何情况下都不能转换成B类普通股。 现有股东持有的所有股份将在此次发行完成前立即转换为B类普通股。 在此次发行完成后, 他们将拥有197,736,467股普通股, 占当时未发行股票总数的83.2% , 占我们未发行股票总投票权的98.0% , 假设承销商不行使超额配售选择权。

　　一般来讲，当一家公司将股票分为AB两级，通常A级股票是公司创始人及大股东持有，B级股票放到市场上公开交易，B级股票每股投票权通常只有A级股票的几十分之一甚至几百分之一，就算有人把市场上的流通股全部买下，也无法左右该公司的决策，以此避免类似国内宝能系强吃万科事件的发生。

　　目前需要求证的就是，黄汪所拥有的，到底是A级股还是B级股；在华米与小米之间的博弈中，黄汪此次究竟替兄弟们争取多大的独立、话语权，与自由度。

　　截至雷锋网发稿，华米科技（HMI）数度跌破发行价11美元，最低达10.75美元，一方面受美股大盘整体不景气影响，另一方面，说明华米本身的盈利结构、以及可穿戴行业前景，受到投资者一定程度的质疑。