Spotify的冒险：另类上市与盈利难题

　　来源：北京商报

　　Spotify总是带给人各种各样的惊喜，就连上市也不同寻常。周三，CNBC终于确认了Spotify上市的消息，但它却没有采取传统的首次公开募股方式，而是选择了绕过筹资等环节，希望借助其数量庞大的订阅用户吸引投资人参与其首次公开募股，直接上市。

　　美国证券交易委员会公布的Spotify招股说明书显示，该公司将在纽约证券交易所上市，证券代码为“SPOT”。作为全球最大的音乐流媒体服务供应商，Spotify目前已在全球拥有超过1.5亿月活跃用户，付费用户数量达7100万人，即便是Apple Music的用户量也才到Spotify的一半左右。

　　庞大的用户数量给了Spotify选择这种另类上市方式的信心。Spotify在招股说明书中透露，该公司营收持续增长，2016年达36亿美元，2017年继续增长至49.9亿美元。其付费订阅用户数的年度增长率也达到了46%。

　　极高的私人市场估值也让Spotify有了足够的灵活性。今年以来，该公司股票在次级市场的成交量为280万股，估值在159亿-234亿美元不等。虽然直接上市的方式让这家公司的合理估值变得扑朔迷离，但可以肯定的是，大约在220亿美元左右的估值给了Spotify直接上市的依据。

　　这样的方式虽然赚足了眼球，但却更像是一场豪赌，就连Spotify的公开文件也承认，这个不寻常的上市过程是危险的。因为Spotify一旦上市，股价将直接由市场决定，Spotify及银行家们都无法控制股票的交易。银行人士也非常担忧，如果这种上市方式被证实可行，那么如爱彼迎、优步类公司很可能会随之效仿。

　　Spotify的冒险还不止上市方式。尽管营收高速增长，但Spotify也并未隐瞒其亏损的事实。2017年该公司净亏损达15亿美元，而之所以会出现这样的状况，主要是因为向音乐版权方支付了巨额的版权费用。

　　版权已然成为Spotify实现盈利的最大掣肘。据Spotify称，截止到2017年底，已经共计支付给音乐版权所有者超过97.6亿美元版权费。Spotify还在面临16亿美元的版权诉讼，该案件目前仍在加州联邦法院审理当中。

　　另一方面，行业的竞争也让Spotify的前景不甚明朗。目前，苹果、谷歌、亚马逊等平台型科技巨头纷纷推出自己的流媒体音乐服务，它们已然建立起的庞大生态，给依附于这些平台上的Spotify带来直接威胁。Spotify在其申请材料中坦承，随着互联网点播音乐市场以及移动设备与连接设备市场规模的不断扩大，新的竞争对手、商业模式与解决方案将会出现。虽然目前Apple Music的用户仅为3600万，但其在美国的订阅用户增长率大约在每月5%左右，而Spotify仅有2%。

　　北京商报记者 陶凤 杨月涵