小米上市方案传多个版本 专家称A+H操作难度大

　　本报记者 贾 丽 

　　小米还未正式对外公布上市计划，但其上市方案已在业界流传出多个版本。

　　近日有消息称，小米或于下月在香港申请上市，最快会在6月份至7月份完成上市。而另有消息称，小米的IPO最终也有可能会敲定A+H股两地发行，拟募集资金或在100亿美元。

　　对此，小米公司方面给出的回应仍是不予置评。

　　不过，业内人士认为：“从目前的情况来看，小米实现A+H上市的难度较大，其存在VIE架构、同股不同权等问题，同时财务指标也达不到A股上市的有关要求。不过，如若新股发行体制改革加快，小米上市也存在多种可能性。”

　　A+H是否具有可操作性？

　　据媒体报道，有消息人士称小米IPO最终可能敲定A+H股两地发行。此前，小米上市地点的选择一直在美股和港股之间。但这一消息并未得到官方确认。

　　小米市场负责人魏来此前曾透露，小米采用的是VIE架构。业内人士认为，此类公司架构到了公开募股阶段则与国内相关上市规则产生冲突。

　　所谓VIE结构，即可变利益实体，在国内被称为“协议控制”。阿里巴巴、百度都采用VIE架构上市。不过，VIE结构往往会成为高科技企业在A股上市的障碍。拆解这一结构的方式，需要将中间的层层环节打开，完全拆开重建代价太高。

　　不过，港交所逐步允许创新型公司采取“双重股权”结构在港交所上市，或让拥有VIE结构的小米有望顺利登陆港交所。

　　值得注意的是，在小米被传出可能在A+H股同时上市的消息后，小米产业链个股也在资本市场引来关注。其中普路通、共达电声等上市公司涨停。而欣旺达、闻泰科技等多家公司表态与小米已建立密切合作关系，入局小米生态链。

　　为何选在此时上市？

　　此前，小米创始人雷军曾对外表示：“我觉得我们会到业务比较舒服的时候再IPO。”今年，或许就是雷军所说的“比较舒服的时候了。”

　　走出两年的低谷期，小米重新走向正轨。去年11月份，雷军宣布，小米手机销量重回全球前五，提前两个月完成千亿元销售目标，在印度市场取代三星居销量排行榜第一名。随后，雷军在人事及业务上对小米进行了大幅调整，大力拓展线下，发展云计算和AI等产业。

　　不过，此时中国智能终端市场已近饱和，手机市场的增长空间非常有限。同时，小米培育的新兴业务难在短期内出现成效，消耗着大量的资金，这让小米对资金的需求与日俱增。

　　一位接近小米人士表示：“从成立到现在，小米已经历了多轮融资，但投资方是有需求的。上市可以把现有股东权益最大化，也可让企业为下一步发展筹集大量资金。”

　　值得注意的是，自小米上市的消息传出后，其估值就如同坐上了火箭，直线上升。

　　小米最近一次融资在2014年12月份，总融资额11亿美元。彼时小米的估值为460亿美元。

　　去年9月份，小米被传可能会在港交所或纽交所上市，有分析机构称其估值可达690亿美元。然而仅半年时间，小米的估值已被业内机构提升到了2000亿美元，是去年预估的3倍，4年前的4倍。

　　小米这一持续增长的高估值，也让外界提出隐忧。产业经济观察家梁振鹏认为：“小米业绩的高增长未必能够持续，从而支撑其高估值。”

　　虽然雷军此前曾宣布，2018年小米手机出货量将达到1亿台。但根据咨询公司Gartner公布的数据现实，2017年中国智能手机市场整体出货量达4.15亿台，同比下滑8%。2018年中国智能手机市场将继续下滑5%，出货量降至3.94亿台。

　　业界普遍认为，今年智能手机市场仍将延续去年销量下滑的态势，原因是整个行业找不到明显的增长点。在这一环境下，手机整体进入存量市场，小米要寻求业绩上的进一步增长，必须从别的品牌手中抢市场，这对小米而言无疑是严峻的考验。

　　同时，与三星、华为等众多厂商不同，小米几乎没有自己的工厂，产品大多来自代工厂。这让小米在手机的品质、成本把控以及产业链整合能力上都存在不稳定性。 

　　梁振鹏表示：“小米是轻资产企业，如果没有过硬的产品和高毛利支撑，其业绩将存在极大的不确定性。”

　　互联网分析师葛甲认为：“小米的手机业务正在与OPPO、VIVO展开激烈竞争，其身后魅族也紧追不舍，其所处的竞争环境并不乐观。同时，小米布局的服务领域也没有达到当初的预期。这些都让小米的高估值需要再推敲。不过，目前小米已经开始注重实体，拓展线下，同时在多产业布局，弥补其轻资产的短板。多产业线同步铺设需要巨量资金支撑，而上市可让小米快速打开融资通道。”