独角兽热潮下需要冷静思考：修好路不意味可无证驾驶

　　证券时报记者 蔡江伟

　　这几天，关于独角兽的话题热度，达到了前所未有的高点。可资证明的是，在某专业搜索引擎的排行榜上，关于“独角兽回归A股”这个证券话题，罕见地冲到了热搜榜的前十之列。而平时这个榜单，更多是被各种娱乐八卦、体育热点或社会时事等占据。

　　民之关切，事出有因，冰冻三尺亦非一日之寒。A股诞生了近30年，由于种种历史原因，独角兽们却无法获得A股市场的支持，只能无奈地远赴海外。尤其是百度、阿里巴巴、腾讯和京东（BATJ）们集体出走，使得中国互联网经济红利，更多被海外投资者所享用，留下“赚钱在国内，分红在海外”的尴尬现实。

　　当然，事情正在起变化。从此前已经回归A股的三六零，以及即将于周四上发审会的富士康等案例，均可看到A股所作的努力。梳理两会期间监管部门官员关于独角兽回A话题的回应则可看出，在制度层面上，也在努力解决障碍。一众上会的互联网大佬，更纷纷表态愿意回A，只待水到渠成。

　　世界各地对上市资源的争夺，本质上是对资本定价权的竞争。拥抱独角兽，往小处说，可以让A股投资者拥有了分享中国互联网红利的机会；于大处而言，则是中国打造全球化资本市场、跻身资本强国的重要绩点。但是，在独角兽热潮的当下，我们也需要一些冷静思考。

　　独角兽的认定标准，一般指10亿美元以上估值，并且创办时间相对较短的公司。这类公司在当下可能并没有实际的业绩支撑，创办时间短则意味着未来前景不确定性很高。普通的个人投资者，可能并不适合投资独角兽。海外市场的类似案例不少，比如美图在香港上市仅一年有余，便经历了先暴涨再暴跌的走势，直到目前也没有看到清晰的盈利模式；美股主打“阅后即焚”功能的社交公司Snap，初期经历热炒后便快速破发，刚刚勉强回到发行价上方；即便脸书（Facebook）这样的明星股，也在上市后经历了长时间的破发煎熬。投资者需要注意，在盯着那些光鲜公司的同时，也不要忽略那些黯然退场者。即便将独角兽概念范围扩展到业务非常成熟的大型互联网公司，也需要注意价格与价值之间并不天然匹配，十年前A股的蓝筹泡沫便是例证。尤其以A股当前中小投资者为主的结构，在盛行概念炒作的风气下，还需要提防制度套利者和市场的盲从者合力，造成资源错配，过度炒作后留下一地鸡毛。

　　证监会副主席姜洋在回应独角兽回归A股时说道：“证监会负责修路，愿不愿意开车是市场的事”。我们也可以这样理解——路修好了，车也有了，但并不意味着在这条路上，就可以无证驾驶、横冲直撞，甚至蒙眼狂奔。