投资“独角兽”需要理性

　　本文来自证券时报

　　[凌波微言]

　　监管层应对独角兽概念股的炒作进行理性引导，对无实质内容、只是蹭热点的上市公司进行严格监管。

　　朱邦凌

　　富士康仅用36天闪电过会，成为第一只借助IPO绿色通道上市的独角兽。不少机构认为富士康上市后总市值有望达到6000亿元甚至7000亿元，这一估值可能过于乐观。

　　投资者对富士康工业互联网与独角兽双重概念的追捧，可能使其上市后获得较高估值溢价。这种情况，让我们不禁想起了上市不久的另一只独角兽360。当周鸿祎身穿红衣敲钟庆祝360正式回归A股这一标志时刻时，360股票却以两度跌停回应。

　　360是中概股回归的代表，同时也是在A股率先上市成功的“独角兽”企业，具有示范意义。360作为A股为数不多的巨型科技股，它会成为大众期望的新BATJ吗？透过360借壳重组的过程，投资者应吸取哪些教训？随着独角兽IPO绿色通道的开启，投资者如何理性投资即将上市的富士康、宁德时代等独角兽企业？

　　目前市场对360的市值有所争议，认为它的营收无法支撑目前庞大的市值。2月28日，360正式在沪市上市，开盘前市值4277亿元，目前市值3376亿元。市值已是网易的两倍，约等于京东，接近百度。而奇虎360在美国退市时市值仅93亿美元，约合646亿元人民币。拆分企业安全业务回归A股后，粗略计算市值翻了7倍。

　　从A股新经济公司的稀缺来说，360有所溢价也是合理的。但大幅溢价，确实也包含了A股投资者的非理性因素和游资机构的炒作因素。360成功创造了A股最高的市盈率之一，可以说达到了令人炫目的“市梦率”。

　　不出意外，回归A股的360将经历漫长而残酷的估值回归。树终究不会长到天上，市场有效性原则不会永远缺席，过度的投机炒作最终将有迟钝者和痴迷者付出代价。那么，360为代表的中概股回归给投资者什么教训？下一步中概股回归依然不少，我们如何避免重蹈覆辙？

　　虽然优质境外上市中企回归会为A股注入新鲜血液，为A股带来更多的新兴产业投资标的，投资者将有更多的选择，但中概股借壳回归极易引发壳资源概念股的热炒。几乎每一个中概股的回归，都引起了市场对借壳的强烈预期和遐想，不少机构和投资者早早就分析哪个公司会被借壳，以便潜伏买入大单下赌注。在360回归前后，市场甚至出现了专门的360借壳概念、参股360板块。这一板块包含十几只股票，借助360回归的进展，此起彼伏地不断炒作。

　　当年，率先回归的暴风集团股价从7元飙升到最高327元，创造了36个涨停板的纪录，市盈率一度达到千倍。巨人网络在美PE只有8倍，市值只有132亿元，借壳世纪游轮之后总市值一下就达到1282亿元，PE过百。可此后，这些中概股都经历了漫长的估值回归过程。暴风集团由于业绩暴跌、炒作过度等原因，最终还是无法避免走下神坛，至今下跌了90%以上，股价只剩下当初的零头。

　　投资者参与回归的独角兽，也要当心的是部分公司股东大肆减持套利，防止成为接盘侠。分众传媒以151.9亿元减持额当上2017年A股“减持王”，四位股东累计减持次数达49次，很能说明问题。

　　另外，投资者还需理性参与独角兽概念股的炒作。目前，A股独角兽概念股已经多达200多只。多家上市公司还在投资者平台等渠道主动发布消息，宣布参股、供货商等信息，试图蹭热点。这种情况，实际上与前一阶段众多上市公司蹭区块链热点如出一辙。真正的独角兽企业在A股上市还八字没有一撇，各种八竿子打不着的概念股已经鸡犬升天。监管层还需对独角兽概念股的炒作进行理性引导，对无实质内容、只是蹭热点的上市公司进行严格监管。

　　（作者系资本市场研究人士）