博通并购高通失败 股东利益至上不可靠

　　来源：证券时报

　　原标题：博通并购高通失败 股东利益至上不可靠

　　证券时报记者 余胜良

　　博通宣布收购高通失败，让记者想起宝能和万科的股权争夺战，不少人站在宝能立场上说股东利益至上，认为有钱就能任性，就应该保护。股东利益是该保护，但不是无限制的。

　　先说说博通收购高通。博通3月14日宣布放弃收购高通，原因是来自美国总统特朗普的禁令。特朗普的命令说，博通将不允许以任何方式收购或合并高通，博通公司向高通董事会提出的所有建议都是无效的。

　　特朗普否决这项交易的原因是美国安全，美国财政部近日向高通和博通的律师发出公开信称，基于历史记录，博通在收购一家企业之后，通常会切断投资，这将损害高通在5G技术及标准制订方面的领导地位，为中国厂商例如华为在5G的影响力留下空间，从而损害美国国家安全。公开信还具体提到，包括华为在内的中国公司积极参与5G标准制订，华为拥有10%的5G专利。此外，高通还与美国国防部在内的政府部门签有合同，向美国国防部提供产品，如果高通对美国政府的产品供应被限制或打断，会给美国国家安全带来影响。

　　美国财政部下属有专门的委员会美国外资投资委员会（“CFIUS”）来评估来自海外收购的影响，特朗普很明显同意了财政部的看法。

　　假若博通迁册到美国，那就可以规避财政部CFIUS的监管，但是特朗普的命令非常明确，特朗普命令两家公司应该“永久放弃拟议的收购”，表明博通的迁册举动不会对特朗普产生任何影响。也就是说，即使是美国国内发生的并购，也要面临政府的强力介入。

　　简单梳理一下美国政府的逻辑，是担忧一种间接伤害：博通收购高通后，会裁减研发上的投入，然后让美国在通讯上的控制力下降，影响军队采购，会给中国企业带来空间。

　　这其实是一种猜测，就是认为博通将来会这么做，但这种猜测不是没有根据的，美国政府的判断来自博通并购之后采取的常用措施。

　　宝能对万科的收购战最后没有成功，政府方面也起到核心作用。深圳国资（深圳地铁集团）现在成了万科大股东。万科是深圳市本土成长起来的大企业，现在发展非常好，是有目共睹的，但在宝能领导下发展如何，具有不确定性。这是政府利益的体现。

　　这次博通收购高通没有成功，还因为高通管理层的拼命反抗。当时万科管理层也拼命反抗宝能的收购，管理层强烈反对的收购，几乎很难成功。

　　彼时很多人站在宝能一边，认为宝能掏了真金白银，其股东利益应该得到保护，王石代表的只是管理层，管理层只是股东的看门狗，不能让内部人控制，最好接受股东的安排。

　　宝能作为股东当然有权利提出自己的意见，甚至提名新的董事会名单，但是管理层也有反对的权利，也可以有自己的见解，管理层后面是上市公司所有股东。高通的管理层更为纯粹，他们更像职业经理人，高通的股东更为分散，没人认为他们发出反对的声音就不对。

　　宝能的收购资金来源也一直是个问题，博通收购高通需要的1000多亿美元，也要靠借款，这跟宝能的杠杆收购有点类似。此外，美国政府也举出博通并购之后裁减投入的例子来反对。

　　高通若被收购，博通给了一个溢价，看起来是符合高通股东利益的，是个更好选择，但不应该看一个横切面，还要更长久的看，比如更长远的社会利益。

　　并购影响面甚广，包括股东、员工、政府、供应商和销售商等。他们都可能在适当时刻发声，在美国并购时，工会也是非常强大且不可忽视的力量。