业绩增长乏力 万家乐布局疾行存隐忧

　　作者：许永红 童海华

　　自2016年底剥离核心业务厨卫电器之后，广东万家乐股份有限公司（000533.SZ，以下简称“万家乐”）的业绩表现及发展方向备受市场关注。

　　万家乐业绩预告显示，预计2017年净利润同比下滑最大幅度可达87%，这与此前出售厨卫电器业务获得较大一次性投资收益有关。另外，处于业绩修复期的万家乐也面临着人事动荡的困境，包括董事长在内的多位高管在2017年相继离职。

　　目前，为寻找新的利润增长点，万家乐正在加快布局供应链管理、金融服务等战略业务板块。不过，收购而来的供应链管理业务毛利率偏低，计划中的金融业务也进展缓慢。

　　针对上述问题，《中国经营报》记者近日致电万家乐证券事务代表张楚姗，对方表示，“目前处于重大资产重组期间，暂不方便接受采访，一切以公告为准。”

　　业绩修复“路漫漫”

　　日前，万家乐发布业绩预告，预计2017年归属上市公司股东的净利润同比变动幅度在-87%至-78%之间。对此，万家乐解释称，公司2016年同期完成厨卫电器相关子公司的重大资产出售，取得了较大一次性投资收益。尽管没有公布营收等各方面数据，但万家乐表示，剔除上述非经常性收益，公司经营业绩同比增长。

　　在2016年，这家老牌的厨卫电器生产企业经历了诸多变化。当年4月，万家乐对外宣称，广州蕙富博衍投资合伙企业（有限合伙）取代西藏汇顺投资有限公司，成为公司控股股东。

　　新控股股东入主仅过半年，万家乐便作出重大战略调整，在2016年11月将深耕30多年的厨卫电器业务剥离，作价7.45亿元，将全资子公司燃气具公司100%股权分别转让给原大股东汇顺投资和张逸诚，分别为40%及60%。

　　2017年之前，万家乐的主营业务包括输配电设备业务和厨卫电器业务，后者被剥离后，万家乐的营收来源主要依靠输配电设备业务。

　　家电产业观察家洪仕斌向记者分析：“从资本解读的话，想象空间很大，剥离的厨卫电器业务或许发展成为新的上市平台。而从企业经营来看，把此前的核心主业剥离了，万家乐受到的挑战会更大。本来是左右两个拳头，现在变成了一个拳头。”

　　记者查阅近年财报了解到，万家乐的输配电设备业务的营收比重并不算高，变压器系列产品在2016年仅为35%，而剥离出去的厨卫家电系列产品高达65%。

　　此外，万家乐的输配电设备业务近年的营收波动较大，增长逐步放缓，而毛利率则呈现持续下滑的态势。

　　其中，在高速增长的2014年，万家乐变压器系列产品的营收和毛利率的同比增幅分别达到了2252%、35%。2015年营收增长幅度放缓至22.2%，毛利率则同比下降0.13%；2016年营收同比下跌1.91%，毛利率同比下降0.53%。在2017年上半年，输配电系列产品的营收和毛利率分别同比下滑了4.1%、1.3%。

　　另一方面，经历大股东变更和核心业务剥离的万家乐，也迎来了多位高管相继离职的人事动荡。

　　2017 年 12月11日，万家乐宣布公司董事、董事长陈伟的辞职消息；而在一个多月前，李向民、朱慈蕴、王超以及罗周彬4名公司高管在同日集体请辞。

　　事实上，万家乐的高管离职潮在2017年初已经掀起。2月，余少言、罗潘因个人原因分别辞去公司副总经理、财务总监职务。总体而言，上述万家乐的多位高管离职理由均为个人原因，也不在公司担任任何职务。

　　记者了解到，已离职的陈伟、李向民、朱慈蕴，均是新控股股东广州蕙富博衍投资合伙企业（有限合伙）在2016年7月提名，从而成为万家乐第九届董事会非独立董事或独立董事。而且，陈伟、李向民彼时在广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司分别担任董事长、总经理，该公司是万家乐控股股东的执行事务合伙人，因此两人与控股股东之间存在关联关系。另外，陈伟2016年8月才开始担任万家乐董事长一职。

　　金融业务无实质进展？

　　出售厨卫电器这一核心业务后，培育和发展新的利润增长点是万家乐的当务之急。

　　万家乐此前表态，在2017年，除发展输配电设备业务外，还将积极开展投资供应链管理、金融服务业务、商业保理等其他业务。在未来，也将持续从市场获得优质资产注入，引导业务向多元化发展，并发挥相互之间协同作用。

　　战略调整后的首年，万家乐快速开展了新业务的布局。2017 年 1 月，万家乐宣布计划通过现金购买及增资的方式，获取主营大宗商品贸易和供应链管理服务的浙江翰晟60%的股权。该笔交易于当年3月17日完成了工商变更登记手续。

　　此番收购很快给万家乐带来了业绩上的回报，使得2017年上半年归属母公司的净利润由此增加了898万元。不过，大宗贸易和供应链服务系列产品的毛利率仅有1.44%，与输配电系列产品的31.54%相去甚远。

　　值得关注的是，目前处于停牌阶段的万家乐拟受让本公司现任董事长陈环持有的浙江翰晟40%股权，受让该股权后，万家乐将持有浙江翰晟100%股权。

　　此外，金融服务业务也是万家乐正在着力拓展的战略业务板块。早在2016年11月，万家乐就宣布拟以不超过5000万元成立万家乐金融控股有限公司，经营范围涵盖服务业务、供应链管理、商业保理业务等。

　　在2017年1月，万家乐又发布“在北京市通州区设立民营银行的提示性公告”，称公司已与北京市通州区投资促进局签订了《关于在北京市通州区设立民营银行的战略合作框架协议》，暂定注册资本50亿元。

　　有分析人士指出，万家乐等产业资本对于直指金融本质的风险点、风险模式、金融数据变现等存在先天性短板。另外，万家乐等制造企业在获取金融消费场景、贴近用户等方面具有一定准入优势，但想要构筑竞争性壁垒仍存困难。

　　从目前公开信息来看，万家乐的金融业务暂无实质性进展。记者在深交易所互动平台获悉，在2017年11月，对于投资者关于上述两个金融平台为何迟迟未有结果的提问，万家乐彼时回复称，近一年来，相关部门对涉金融业务加强了监管，因此无形中为公司注册此类金控公司增加了不少工作，现在相关事项正在办理中。

　　除此之外，万家乐亦有意在股权投资方面加大力度。2017年底万家乐宣布拟作为有限合伙人参与设立股权投资基金，投资范围为非上市公司股权投资。基金规模为11.34亿元，其中万家乐以自有资金不超过2.5亿元认缴出资额，占认缴出资总额的23%以内。

　　在对深交所关注函的回应中，万家乐表示，本次设立的投资基金拟投资大健康、大消费以及供应链等国家鼓励发展的战略性行业，预期将开辟新的盈利增长点，投资方向可能会与公司目前主营业务没有明显的协调关系。