评：小米冷静暂停CDR让改革多一份从容 监管层忧泡沫

　　评论|小米冷静暂停CDR，也让改革更多一份从容

　　在上会当天宣布取消发行申请，这在A股市场极为罕见。小米集团19日早间发布消息称，经反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划。

　　此前两地同步上市的方案，改为先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，小米向中国证监会申请，推迟召开发审会。

　　小米暂停发行CDR的消息让不少人松了一口气。事实上，在端午节前看到小米将于19日上发审会审核的消息，就有多位业内人士对笔者表示感到隐隐不安。一方面，小米在硬件制造商与互联网科技企业之间的“身份选择”让投资者估值无所适从，另一方面，资本市场迎接新经济的改革节奏，也显得有些过于“快马加鞭”。

　　监管层神经紧绷，担心出现“泡沫上市”，让投资者受到损失，也影响市场对新经济的接受度；中介机构昼夜赶工，因为首单CDR无论成败都注定万众瞩目；小米集团更是暴晒于日光之下，所有的交易、协议都要公布，每一张底牌都将被迫翻开。

　　投资者也很躁动，到底是800亿美元还是400亿美元，港股IPO和内地CDR有没有套利空间，新经济到底是“独角兽”还是“洪水猛兽”，围绕这些问题展开的高难度估值定价，让投资者判断陷入纷乱。

　　此番暂停发行，并取消发审会审核，对于市场各方而言都留下了更多空间，星夜兼程的节奏可以稍微缓一缓，平复一下躁动的情绪，回归冷静的评估和判断。

　　从6月6日战略配售基金获批，到6月7日CDR开闸小米递交首单发行申请，到6月12日证监会发出2万余字的巨幅反馈意见，再到6月15日细则打包出台，并确定小米上会时间，与此同时，证监会还专门为CDR开设通道单独排队，设立高于一般标准的审核要求，组织机构询价对象召开会议，督促机构合理报价、理性估值。可以看到监管层推动改革的决心是坚定地，力度是空前的，对首单CDR发行的示范作用也是寄予厚望的。

　　但是，在最后一刻，激烈博弈的结果是，监管层和小米共同放弃了追赶，选择了暂停。未来借助资本市场获得发展的机会有的是，但可能伤害市场公平的交易则必须防患于未然。

　　针对小米暂停CDR的申请，证监会早间在官网回复称“尊重小米集团的选择”，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

　　小米CDR仅是本轮资本市场迎接新经济创新试点的一个开始。比第一单成败更重要的，是维护市场的公开、公平、公正，维护投资者合法权益，促进资本市场的健康发展。