P2P生存保卫战：加快海外上市步伐化解流动性风险？

　　本报记者 陈植 上海报道

　　导读

　　“尽管预验收不能等同于备案，但这也体现出地方监管部门对P2P平台业务整改的认可，被港交所视为平台合规操作的一大凭证。”上述大型投行人士说，但这一操作模式很难复制。

　　P2P平台的赎回潮愈演愈烈，网贷平台不得不想办法自救。越来越多的P2P计划加快海外上市步伐提振投资人信心。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，近期爱财集团、草根投资、我来贷、理想宝等P2P平台都在酝酿赴港上市。但在当前背景下，这些平台赴港上市能否有效规避行业流动性风险，存在诸多变数。

　　多位协助P2P海外上市的投行人士告诉记者，当前港交所与投行密切关注P2P平台挤兑风波和爆雷潮，想要上市平台就得拿出有效措施证明自身不会被“挤垮”。

　　“个别投行对部分P2P平台海外上市申请直接说不。”一家大型投行人士告诉记者，他们认为完全合规操作的P2P平台不应存在挤兑风险，因活期产品与债转业务遭遇挤兑风波的平台并非真正意义上的P2P。

　　“当前挤兑风波使P2P平台海外上市进程雪上加霜。”上述投行人士直言，此前备案延期令P2P平台不得不放缓登陆港股的步伐，如今挤兑风波又让海外二级市场机构投资者对国内P2P业务模式顾虑重重。

　　“但即便上市估值再低，只要有一线机会我们也会争取上市，这样能有效缓解投资者挤兑行为。”一家拟赴港上市的华东地区P2P平台负责人向记者直言，目前他们考虑的不再是IPO估值高低，而是能否在这场风暴中存活下来。

　　赴港上市算盘“落空”

　　由于港交所明确要求P2P平台先备案后上市，此前备案延期一度成为阻碍平台赴港上市的最大障碍。

　　不过，随着近期51信用卡成功赴港上市，给众多P2P平台的上市梦重燃一线希望。

　　21世纪经济报道记者独家获悉，51信用卡所属当地政府相关部门出具的预验收资质，对其IPO成功起到不小的作用。

　　所谓预验收，即地方相关部门认可P2P平台已经按照国家现行政策规定完成了业务整改并获得验收通过，但不排除金融监管部门出台新的业务整改或备案标准，P2P平台还需满足新的业务整改要求。

　　“尽管预验收不能等同于备案，但这也体现出地方监管部门对P2P平台业务整改的认可，被港交所视为平台合规操作的一大凭证。”上述大型投行人士告诉记者，但这一操作模式很难复制。

　　该投行人士称，目前多家投行的共识是，只要P2P平台存在债转业务或活期产品，就很难被认定为合规操作。

　　这意味着保荐机构对债转业务与活期产品的态度出现了180度大转变。以往，这些业务被保荐机构视为平台获取丰厚利润的关键渠道，即通过债转业务与活期产品，同一笔借款标的可多次转让，平台可收取多笔服务费、会员费、手续费与违约滞纳金等，业务规模与经营利润成倍增长；如今他们更关注债转业务与活期产品背后的期限错配、长贷短投、类资金池业务模式所衍生的流动性风险，尤其在挤兑风波持续冲击下，不少P2P平台因债转业务资金链断裂而出现兑付逾期。

　　“这种顾虑同样在香港二级市场机构投资者中蔓延。”上述大型投行人士告诉记者。近期一家拟赴港上市平台就因为曾发行自动投标型活期产品，遭机构投资者“嫌弃”，不得不暂缓IPO。

　　“我们也想过一些解决方案，比如牺牲部分经营利润与平台估值，将债转业务与活期产品进行剥离，但此举收效甚微。”上述投行指出。这意味着P2P平台依靠赴港IPO缓解挤兑压力的算盘基本落空。

　　赴美上市“一波三折”

　　赴港上市渐行渐难，不少P2P平台打起赴美上市的主意。

　　相比香港资本市场主要采取审批制与保荐制，美国资本市场采取注册制，即P2P平台只需充分披露自身债转业务模式或活期产品存在期限错配、长贷短投与挤兑等风险，美国二级市场机构投资者则自主评估能否承受相应风险，再决定是否投资，或给予一个他们认可的估值。

　　“由于在美国上市的平台曾因内幕交易遭遇挤兑问题出现股价大跌，因此美国对冲基金围绕挤兑风险会采取相应的多空策略避险，甚至利用沽空策略获利，所以更愿意接纳P2P平台上市，不像香港资本市场机构投资者往往用脚投票。”一位熟悉美国资本市场的投行人士直言。

　　一位正运作赴美上市的P2P平台创始人告诉记者，如今纳斯达克与纽交所在P2P上市申请意见反馈中，专门询问行业挤兑风波的原因，平台如何应对挤兑风波，如何确保自身业务增长在这场风波里不受冲击等。若答复不具说服力，不排除暂缓平台IPO进程。

　　上述创始人认为，P2P平台靠海外上市换回投资者信心化解挤兑风波，绝非良策。目前P2P平台最需要做的，一是公开底层资产证明借款标的真实性，并对还款能力进行客观全面评估；二是采取有效措施压缩债转业务与活期产品规模，降低平台因挤兑出现资金链断裂的几率。

　　“在地方相关部门协调下，近期个别大型P2P平台正通过兼并重组或托管的形式，协助无经营能力的平台实现良性退出。此举某种程度上证明兼并托管平台的经营实力与合规能力，不失为一种有效缓解投资人担忧情绪与赎回压力的方式。”一家国内大型P2P平台业务主管透露。