H股8月8日迎年内最大IPO 中国铁塔招股或缺想象空间

　　21世纪经济报道 周松清 重庆报道

　　“一般来讲，大型新股要发的时候，本地券商都会预留孖展额度供客户认购，这次有几家券商都未提前预留额度。”不过，对于中国铁塔的发行前景，7月23日，一位香港券商人士对21世纪经济报道记者表示并不乐观，“尽管整合之后的铁塔是世界最大铁塔运营商，但是铁塔目前99%收入仍然是依靠三大通信运营商，也未给市场留下想象空间。”

　　经历推迟风波的中国铁塔的H股IPO终于敲定时间表。

　　7月23日，中国铁塔在香港举行上市路演活动。

　　根据21世纪经济报道记者从香港券商处获得的销售文件显示，中国铁塔确定港股代码为00788，计划发行431.15亿股，香港IPO的指导价格区间定在每股1.26港元-1.58港元，集资约543亿港元至680亿港元。这一募资额将超过前不久上市的小米集团（01810.HK）成为香港今年最大募资额。

　　同时，中国铁塔还将引入高瓴资本、阿里淘宝、中石油等十名基石投资者，认购总金额达14.235亿美元（折合约111亿港元）。

　　“一般来讲，大型新股要发的时候，本地券商都会预留孖展额度供客户认购，这次有几家券商都未提前预留额度。”不过，对于中国铁塔的发行前景，7月23日，一位香港券商人士对21世纪经济报道记者表示并不乐观，“尽管整合之后的铁塔是世界最大铁塔运营商，但是铁塔目前99%收入仍然是依靠三大通信运营商，未给市场留下想象空间。”

　　港股最大IPO

　　根据21世纪经济报道记者所获得的中国铁塔销售文件显示，本次中国铁塔计划发行431.15亿股，其中95%为国际配售，5%为公开发售，具体发行时间表为，7月25日开始招股，8月1日定价，8月8日正式挂牌交易。此次上市的联席账簿管理人包括中金、高盛和摩根大通。

　　同时，中国铁塔此次将引入十名基石投资者也已经敲定，共投资14.235亿美元（折合约111亿港元），基石投资者包括高瓴资本（投资4亿美元）、oz funds（投资3亿美元）、darsana（投资1.75亿美元）、阿里淘宝（投资1亿美元）、中石油（投资1亿美元）、invus（投资1亿美元）、北京海淀scomc（投资0.985亿美元）、工银资产（投资0.5亿美元）、国机集团（投资0.5亿美元）、上海汽车（投资0.5亿美元）。

　　本次IPO集资将用于新站点建设和扩张；辅助设施的维护和提升；铁塔和处所的维护；铁塔资产收购，和其他主要资产。

　　“降低负债率是本次中国铁塔IPO的重点。”7月23日，一位长期跟踪电信行业的分析师对21世纪经济报道记者表示：“以前铁塔的资产都是从三大通信运营商剥离出来的，是借的负债购买的，现在就是要融资把这个负债率降下来。”

　　根据招股书显示，中国移动、中国联通、中国电信及中国国新各持有中国铁塔38%、28.1%、27.9%及6%。

　　截至2018年3月底，中国铁塔的流动资产为349亿元，流动负债为1471亿元，其中短期借款及一年内到期的长期借款达964亿元。去年底公司总资产3226亿元，其中流动资产305亿元；负债总额1951亿元，其中，流动负债1500亿元；净资产1273亿元。

　　盈利变革推动

　　“目前我所知道的对于中国铁塔普通投资者并不十分热烈，一方面可能并不理解其电讯基础设施业务，另外一方面因为脱胎于三大运营商资产，其营业收入目前99%都是来源于三大通信运营商，未来增长空间和想象空间都有限。”上述香港券商人士对21世纪经济报道记者表示。

　　招股书数据显示，中国铁塔2017年营业收入为686.65亿元，其中中国移动占总营收53.6%达368.04亿元，中国联通占比23.7%达162.32亿元，中国电信占比22.5%达154.67亿元。99.8%的业务收入来源于三大通信运营商。

　　2018年一季度，中国铁塔来自中国移动的营收为94.65亿元。占比54.9%，来自中国联通的营收为38.84亿元，占比为22.5%，来自中国电信的营收为37.88亿元，占比为22%。三大运营商收入占比仍然高达99.4%。

　　上述电信行业分析师对21世纪经济报道记者表示：“中国铁塔也是一直在寻找新的利润增长点，从三大通信运营商那里能够获得的对价是逐步下降的。现在在进行包括和地方的电力，广电进行合作，位置比较好的铁塔进行充电桩的建设等。很多城市中国铁塔拥有核心区位优势，有多功能发展的潜力，不过从过去三年的实践来看，目前并未获得大的突破。”

　　不过中国铁塔并非没有突破机会。

　　6月1日，中国铁塔举行2018年合作伙伴启动大会，与华为、诺基亚、上海大唐移动、杭州海康威视、浙江大华等137家合作伙伴签署了合作意向书，在政企专网、视频监控、数据采集等服务领域携手开拓，积极推动通信塔向社会塔的转变。