乐视网2018年退市倒计时？电视业务还有救吗

　　乐视网2018年退市倒计时？ 孙宏斌看好的电视业务“辜负”翻盘期望

　　记者：卢晓

　　乐视网2018年上半年业绩终于揭晓。

　　8月29日晚间，乐视网宣布，2018年上半年其总营收为10.04亿元，比去年同期减少82%。当期归属上市公司股东的净利润为-11.03亿元，比去年同期下滑73.36%。

　　乐视网宣布，由于关联方债务导致公司资金问题尚无法得到解决，下半年存在持续亏损的可能性，如经审计后公司2018年全年净资产为负，公司存在股票被暂停上市的风险。而这份财报透露的另一个信号是，被乐视网前董事长孙宏斌看好的电视业务业绩持续下滑，或已无法支撑乐视网翻盘的希望。

　　乐视电视没落

　　即便是资金问题爆发，电视业务也一直被视作乐视网的优质资产。孙宏斌曾利用融创的资源力挺乐视电视，但这些都没能阻止乐视电视终端业务的持续恶化。

　　终端业务收入在2016年中报中曾占据乐视网半壁江山，但这一比例目前已缩水超过一半。2018年中报显示，当期乐视网终端业务收入为2.45亿元，比去年同期下滑近90%。其营收占比已经滑落至近25%，而去年同期终端收入的营收占比还超过了42%。

　　需要提及到的是，当期6.19亿元营收的会员及发行业务收入，以62.93%的占比成为乐视网营收的第一大来源。在乐视网2017年年报中，这项业务首度取代终端业务收入，成乐视网收入的最主要来源。

　　乐视电视业务的快速恶化从2017年下半年便已开始，从财报数字中可窥得一些端倪。2017年乐视网全年的终端收入为25.2亿元。这意味着去年下半年乐视网的终端业务收入仅有不到两亿元的规模。

　　乐视似乎没预见到被寄予厚望的电视销量滑落会如此之快。去年2月，在乐视爆发资金危机后，时任乐视致新总裁的梁军对外宣布的2017年乐视电视销量目标还为“保700万台、争800万台”。

　　但自去年下半年开始，乐视网高层人事动荡频繁。先是乐视网前董事长兼CEO贾跃亭在去年7月辞去一切职务远走美国。继任CEO梁军则在接任三个月后便宣布离职。与他同时辞职的还有高飞、张旻翚等四位乐视网高管。而被视为白衣骑士的融创中国董事局主席孙宏斌则在2018年3月辞去了乐视网董事长一职。

　　8月30日，奥维云网副总裁董敏对《华夏时报》记者表示，乐视受之前资金供应链的影响，电视的零售渠道和供应链都遭遇很大冲击。他对记者透露，现在乐视电视每月的销量大概在一万多台的规模。“今年1-7月，乐视电视的销量规模为14万台，主要从线上渠道销售。”

　　资金链紧张

　　资金链紧张是乐视网电视业务下滑的重要原因。

　　具体到操盘乐视电视的乐融致新。其2018年上半年营收为4.12亿元，不足去年同期的10%。此外，其净资产为-22.04亿元，去年同期则为正向的37.3亿元。乐视网还曾公告，乐融致新2017年营业收入同比下降超过67%，2017年度智能电视销量同比下降超过70%。

　　一年间乐融致新的净资产由正变负，意味着公司负债大幅增加。乐融致新此前已经进行了高息借款。8月9日，乐视网宣布乐融致新以12%的年借款利率，向重庆乐视商业保理有限公司借款1.1亿元，用于资金周转和偿还贷款。

　　而乐视网2018年中期财报显示，当期的其他流动负债为27.42亿元,乐视网称因乐融致新新增非金融机构借款所致。而当期其他非流动负债为45.15亿元，乐视网称源于乐融致新新增少数股东增资正在进行中导致。而这两项负债合占据乐视网资产比例的42.68%。

　　乐融致新选择高息借款背后，乐融致新此前宣布的27.4亿元的融资计划，由于乐视控股持有的乐融致新股权拍卖程序无法按时推进，目前仍未交割。

　　今年5月，乐视网宣布乐融致新拟以90亿元的估值，引入TCL新技术、京东、苏宁、腾讯等新投资方。但乐视网在2018年中报中称，与各主要投资方签署的《增资协议》所涉交割条件存在无法完全被履行的风险。而根据与TCL新技术的协议约定，如果在2018年9月30日之前未能完成第一期交割，存在协议被解除的风险。

　　需要提及的是，乐视网还被认为可能失去对乐融致新的控制权。

　　增资公告显示，增资后乐视网的持股比例将从40.31%下降至35.42%，天津嘉睿的持股比例下滑至28.2%。而在此前，乐视网已将乐融致新约35%的股权质押给了融创系两家公司。

　　此外，据《华夏时报》记者了解，乐视网应于今年8月3日兑付本息的“15乐视01”债券此前已经违约。此外，截止到8月底，乐视网即将到期的金融机构借款类债务预计约18.43亿元。

　　但董敏也认为，融创进入后，乐视对电视的商业模式有一些新认识，不再过分重视电视硬件的市场份额，重心放在现有电视的运营和智能家居上。“当下的乐视过了最难的阶段，重点是要维持一个企业的正常运转。企业是大是小不是那么重要。”他对《华夏时报》记者说。

　　关联方债务何时还

　　导致乐视网现金流紧张的重要原因在于关联方的欠款。

　　乐视网财报显示，2018年1-6月，公司归属上市公司股东净利润亏损11亿元，归属于上市公司股东的净资产为-4.76亿元。乐视网还称，由于关联方债务导致公司资金问题尚无法得到解决，下半年存在持续亏损的可能性，如经审计后公司2018年全年净资产为负，公司存在股票被暂停上市的风险。

　　8月21日，乐视网宣布其与非上市体系的债务规模最终确定为67亿元左右。

　　据《华夏时报》记者了解，双方目前已经签署协议的债务近21亿元，但大多尚具有落地的不确定性。此外，双方确定的措施还包括将乐视控股持有的乐融致新10%股权进行拍卖，以抵减非上市体系关联方对乐融致新的债务等。

　　但还款计划对缓解乐视网的现金流并无帮助。乐视网在公告中称，目前已形成的债务问题处理计划基本以债权转让、资产处置等方式来抵销非上市体系对上市公司的现有债务。因此，上市公司未因债务解决获得现金流入。

　　资深家电产业观察人士刘步尘也对《华夏时报》记者分析称，乐视网目前没有输血机能，如果持续没有资金进来，乐视网继续亏损，到年底退市是大概率事件。

　　值得注意的是，乐视网称，与关联方债务的后续谈判效果仍很大程度依赖大股东处理意愿及态度。但需要看到的是，关联方公司的债务并不等同于贾跃亭的个人债务。而大股东贾跃亭还同时身负诸多其它债务。

　　乐视网公告称，根据全国法院被执行人信息查询系统显示，贾跃亭已八次被列入失信被执行人名单中。其中2018年上半年因未履行生效法律文书义务而被列为失信被执行人的，就包括欠中植系旗下浙江中泰创展企业管理有限公司以及国泰君安证券、华福证券三家的合计20亿元本金，以及高昂的利息和违约金。以其和中泰创展约定的年利率24%的违约金为例，贾跃亭一年就需支付中泰创展3.36亿元的违约金，直至债务偿清。

　　看起来，贾跃亭手中的FF（法拉第未来）股份目前最具价值。在恒大入股后，8月29日贾跃亭宣布FF91首台预量产车正式下线。恒大法拉第此前还宣布目标年产500万辆电动车。但依靠FF来还债是否现实？而在众多债主当中，乐视网又要等多久？