缺失“两证”的趣头条上市狂欢隐忧

　　腾讯、京东、澎湃等参与投资，亏损加剧，但上市之后的版权纠纷和“两证”等难题待解。

　　作者 | 陆一夫 杨砺

　　靠退休阿姨们阅读领取奖金的方式迅速扩大用户的趣头条，这支移动内容聚合第一股已渐行渐近。

　　9月5日，趣头条向美国证券交易委员会（SEC）递交更新后的招股书，预计于9月14日在纳斯达克挂牌交易，股票交易代码为“QTT”。

　　最新的招股书显示，趣头条IPO初步确定的发行区间为7至9美元，发行量为1600万股美国存托凭证（ADS）。本次IPO的主承销商分布为花旗银行、德意志银行、招证国际、瑞银集团。

　　按9美元最高发行价计算，趣头条将通过IPO募集1.44亿美元资金。不过，如果承销商执行240万股美国存托凭证的超额配售权，趣头条将最高募集资金1.66亿美元。

　　值得注意的是，趣头条在招股书中披露其IPO已获得来自京东集团旗下子公司的4000万美元认购意向。此外，趣头条还表示已获得上海报业集团旗下澎湃新闻的战略投资，双方将在内容、营销、流量、数据和技术等多方面展开业务合作。

　　腾讯京东澎湃等投资 亏损加剧

　　成立两年的趣头条实际上获得了不少明星公司加持。

　　今年3月18日趣头条完成2亿美元B轮融资，由腾讯领投，然后尚珹资本、顺为资本、小米等跟投，投后估值超过了16亿美元，正式跻身内容领域的新独角兽。

　　9月5日，移动内容聚合平台趣头条向美国证券交易委员会（SEC）递交了更新后的招股书。

　　更新后的招股书显示，趣头条预计在美国IPO发行1600万份ADS，发行价7.00-9.00美元/ADS。该公司表示，其在美发行的1600万ADS大约等于400万该公司A类普通股。以此计算，IPO将为趣头条募集约1.12亿-1.44亿美元。预计9月14日在纳斯达克挂牌交易，股票交易代码为“QTT”。

　　趣头条本次IPO的主承销商为花旗银行、德意志银行、招证国际、瑞银集团。按9美元最高发行价计算，趣头条将通过IPO募集1.44亿美元资金。如果承销商执行240万股美国存托凭证的超额配售权，趣头条将最高募集资金1.66亿美元。

　　8月18日，趣头条首次递交招股书，以代码“QTT”在纳斯达克挂牌交易。当时招股书披露，其计划融资最高3亿美元。

　　相比8月份招股书募集资金，趣头条此次募集资金缩水。

　　招股书显示，趣头条获得了来自京东集团4000万美元的认购意向。

　　趣头条成立于2016年6月，其以提供移动内容聚合应用为主。招股书显示，截至2018年7月，月活用户数约4880万人，日活为1710万，每日每人停留时长为55.6分钟。

　　从成立到赴美IPO，趣头条仅用了两年时间。招股书显示，截至2018年7月，趣头条APP的累计装机量达1.54亿，月活用户4880万，在内容聚合领域仅次于今日头条。

　　营收也呈现出快速上涨势头，截至2018年6月30日，趣头条半年的营收额达7.178亿元人民币（合1.085亿美元），超过2017年全年数据。

　　利润方面，趣头条处于亏损中，并正在加剧。招股书显示，趣头条2017年净亏损9480万元，2016年净亏损1090万元；截至2018年6月30日的前6个月，净亏损为5.144亿元。

　　招股书称，2018上半年的亏损中，1.8亿为两位创始人的股权激励，这部分与公司长期绑定的股份将带来相应的成本。除去1.8亿，趣头条2018上半年的实际亏损为3.3亿，而2017年同期为2830万元，增幅近11倍。

　　正减少对百度依赖

　　此前的招股书显示，趣头条在2016年、2017年和2018年上半年分别实现净收入880万美元、7810万美元和1.085亿美元。其中，广告收入占总营收比例高达93%，其他收入占7%。

　　值得一提的是，从公司成立至今，百度就一直为趣头条负责运营第三方广告平台，在2016年、2017年和2018年上半年内，百度对其净收入分别贡献69.9%、43.7%、75.8%和12.1%；2016年、2017年和2018年上半年，百度在公司应收账款中所占比例分别为92.6%、59.8%和30.5%。

　　直至今年2月，趣头收购了一家广告代理公司ShanghaiDianguan，才开始减少对百度的依赖。招股书显示，2017年和2018年上半年期间，这家广告代理公司为趣头条贡献了26.2%和78.2%的净收入。

　　营收快速增长的同时，趣头条的亏损情况同样扩大，净亏损从2016年160万美元增长至2017年的1430万美元，这一数字在2018年上半年为7770万美元。

　　为了改善过于单一的营收结构，趣头条也正在尝试更多的变现渠道。有趣头条的内部人士向记者透露，近日趣头条正积极组建游戏研发团队，主要是针对微信小游戏。趣头条也在更新后的招股书中提到，由于DAU的增长和商业变现的加速，截至今年7月31日趣头条的净收入预计将在2.6亿元人民币（约3930万美元）到2.7亿元人民币（约4080万美元）之间。

　　缺少“两证”成隐患

　　在风险因素方面，趣头条称未来可能会遭遇政策监管趋严、营收结构单一、用户忠诚度下降等问题，其中，趣头条特别提高公司尚未获得《互联网新闻信息服务许可证》和《信息网络传播视听节目许可证》。

　　《互联网新闻信息服务许可证》是去年6月1日网信办新修订《互联网新闻信息服务管理规定》的产物，它首次将微博、微博和网络直播新媒体形式纳入到监管范围内，要求相关单位取得《互联网新闻信息服务许可证》。目前一点资讯、网易新闻等已经获得该许可证，而今日头条并未获批。

　　趣头条在招股书中表示，一旦被命令停止提供新闻服务，公司的业务、经营结果和财务状况可能会受到重大和不利的影响。

　　此外，除了缺少网络新闻许可证，趣头条同样没获得《信息网络传播视听节目许可证》。按照2008年实施的《互联网视听节目服务管理规定》（下简称“规定”），凡从事网络视听经营服务的互联网公司，应当取得广电总局颁发的《信息网络传播视听节目许可证》，否则将构成非法运营。

　　但牌照的申请要求难度不低。根据《规定》要求，新申请许可证的单位必须为国有独资或国有控股单位，其次是注册资本在1000万元以上。因此，2016年8月今日头条收购了运城市阳光文化传媒有限公司，后者是山西一家具有《信息网络传播视听节目许可证》的视频公司，由此今日头条的视频业务也交由其运作。

　　不过，虽然目前没有《信息网络传播视听节目许可证》，但趣头条并未打算放弃进入视频领域的计划。招股书中披露，今年4月趣头条已签订一份股权协议，公司将以1060万美元的作价收购一个音视频内容平台，目前已支付约650万美元，预计这项交易将于2018年年底完成，但并未披露这家视频平台是否具有许可证。目前趣头条的app仍在向用户提供短视频服务。

　　上海交通大学媒体与传播学院m-lab主任魏武挥向新京报记者表示，缺少“两证”对趣头条的估值将造成一定影响，虽然目前国内不少互联网公司的确在没有许可证的情况下继续运营，但有些投资者会介意。“投资风格越正的投资机构越介意这类事，倒是那种短期炒家游击队式的投资机构可能不介意。”