富瑞：微博KOL社交生态不断加强 目标价150美元

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　　北京时间2月14日上午消息，美国投行富瑞今天发布研究报告指出，微博第四季度财报及2018年第一季度展望均超出分析师预期，KOL社交生态不断加强，重申对微博股票的“买入”评级，以及150美元的目标股价。

　　以下为报告主要内容：

　　要点

　　微博发布了又一组强劲的业绩数据，2018年第一季度业绩展望超过华尔街预期的上线。我们看到，2018财年，价格的全面提升将带来额外的增长动力。尽管利润率的提升速度较慢，但我们的长期投资主题并没有改变：KOL社交生态正不断加强，而微博具备独特的竞争力，因此将成为社交广告持续多年发展的主要受益者。重申“买入”评级和150美元的目标股价。

　　第四季度业绩强劲，第一季度业绩展望超过华尔街预期的上线

　　2017年第四季度，微博营收超过此前业绩展望的上线，达到3.77亿美元，同比增长77%，较分析师平均预期和我们的预期分别高4%和3%。这主要是由于，大客户广告增长106%，呈加速趋势，以及来自阿里巴巴的营收贡献高于预期。非美国通用会计准则净利润为1.46亿美元，同比增长90%，较分析师平均预期和我们的预期高9%到10%。微博预计，2018年第一季度营收为3.35亿至3.45亿美元，同比增长68%到73%，较华尔街预期的上线高3.4%。

　　稳定的用户运营数据，价格潜力将成为2018财年额外的发展动力

　　第四季度，微博的月活跃用户数（MAU）同比增长25%，至3.92亿，与我们的预期一致，而用户参与度仍表现出积极趋势（根据Questmobile的数据，用户的平均每月时间花费同比增长35%）。我们估计，2018财年月活跃用户数将增长20%，达到4.7亿。在之前的财报展望研究报告中，我们指出，价格提升将成为微博2018财年营收增长的额外动力：超级粉丝通平台的广告竞价密度将更高，而包括启动页广告在内的广告产品将涨价。考虑到上半年由事件驱动的营销活动，我们预计2018财年大客户广告营收的增长为73%，高于中小企业广告营收的51%。

　　利润率提升的放慢没有改变我们的长期投资主题

　　微博将投资于以下领域：1）通过深化与国内手机厂商和顶级应用的合作，加强用户获得与留存；2）产品开发，尤其是UGC（用户制作内容）模式的短视频产品；3）拓展垂直内容。尽管这些可能会影响短期内利润率的提升，但我们认为将有助于加强微博的社交生态系统，提升每活跃用户和每广告主的变现价值。我们预计，这两者2018财年都将增长超过30%。我们将微博2018和2019财年营收预期分别上调3%和1%，同时将利润预期小幅下调3%。

　　估值/风险

　　基于2019财年前瞻市盈率37倍，维持微博股票的“买入”评级和150美元的目标股价。这相当于市盈增长比（PEG）1倍，2018至2020财年利润的年复合增长率39%。相对于同行业公司2019财年平均前瞻市盈率19.1倍，微博这一指标存在94%的溢价。而相对于Twitter的2019财年前瞻市盈率81.3倍，微博的指标存在54%的折价。目前，微博股价相当于2019财年前瞻市盈率29.3倍。关键风险：1）来自其他社交媒体平台的竞争加剧；2）网络广告遭遇监管风险。