港股缩量反弹北水资金风格切换

　　本文来自中国证券报

　　法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　恒指上周先跌后升，周初急跌最低见29852点，其后缓步企稳回升，至周五升幅扩大，一度逼近31000点水平。从形态上看，目前虽然已经重越10天、20天线，但上方50天线约31200点附近料仍有反复，走势仍欠缺方向，短线或继续在30000点至31200点区间波动。

　　外围市场方面，美股过去一周走出反弹行情，投资者暂时忽略加息及贸易战利空，全周纳指相对强势。特朗普正式签署关税决议，靴子落地后指数反而呈现冲高走势。鉴于其措辞相对温和，豁免部分国家也留有余地，相对安抚了市场情绪。至于加息，考虑到美国较强势的劳工数据，3月加息或没有悬念。内地A股上周显著弹升，创业板指数上周五大幅走高，市场风格有所切换，资金追逐“独角兽”风口。

　　港股上周观望气氛浓厚，大市反弹途中多波折。而观察沪港通资金数据，沪市港股通上周净买额明显低于深市净买额，一改往日“沪强深弱”的特征。北水多卖出大蓝筹，追捧港股中小型医药、科网股迹象明显。其中原因或是受到内地中小创板块走强影响，恒生中小型股指数近日也明显走好。大市交投方面，上周港股日均成交仅约1100亿港元，反弹并未有成交同步配合。衍生市场方面，认股证近期成交已持续跌落200亿港元下方，牛熊证成交也一度不足80亿港元，较前一周略有收窄。

　　跟踪恒指牛熊证资金流，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛熊证均见资金流入部署，其中牛证合共获得约1.5亿港元净流入资金；熊证亦累计约6455万港元净流入资金。街货分布方面，近期指数单日转向频有发生，无论牛熊，街货均较波动。截至上周四，恒指牛证街货在收回价29500点至29900点之间累计相当约2490张期指合约；恒指熊证街货分布于收回价30700点至31500点之间，累计相当约4500张期指合约。

　　行业资金流数据方面，期内腾讯认购证累计获得约2813万港元资金净流入做多，其认沽证同期亦有879万港元净流入。其他如汇丰、中兴及中寿相关认购证亦见资金净流入部署多单。相反，碧桂园认购证期内累计约5648万港元净流出套现，港交所认购证亦出现3793万港元资金净流出。

　　权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅回升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.7个波幅点至20.5%，国企指数的引伸波幅微跌0.3个波幅点至24.1%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约1.4个波幅点；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌约0.9个波幅点；港交所的引伸波幅上升约1个波幅点；电讯股中移动的引伸波幅上升约1.8个波幅点；保险股平保的引伸波幅下跌约0.7个波幅点。

　　若正股宣布的派息与预期有所出入，权证价格便会实时作出调节。如派息较预期多，假设正股价格及引伸波幅等其他因素不变，理论上认购证价格会实时下跌，而认沽证价格会实时上升。事实上，传统蓝筹股在业绩记录及派息政策方面一向都比较稳定，故发行人为相关权证定价时，计入预期正股派息的因素不算很困难。既然派息已反映在权证价格之内，就不存在正股派息愈多，权证愈不吸引的说法了。因此，不要以为息率较高的相关资产，共权证的投资价值相对较低。反过来看，也不要以为一些派息较低甚至没有派息纪录的股份，投资其权证没那么高风险，反而应当加倍留意，其股息有机会出现重大变化。

　　例如一些上市时间较短的新股，或者是一些盈利连年递增的高增长股，又或是一些业绩及派息比较不稳定的股份。倘若正股以前未曾派过股息，例如一些新上市的公司，宣布派发其第一次的股息时，其认购证的价格可能会下调。同样道理，如派息大幅增加，权证价格亦会受到影响。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）