华映资本季薇谈价值投资关键词：策略、心智、洼地

　　文 | 华映资本

　　“所谓追不追风口，关键的其实是投资机构是否有稳定的投资策略，重点关注哪些行业，以及如何布局。只有深入到行业的毛细血管里去研究、投资和布局，才是一个投资机构的真正价值所在。”

　　4月23-25日，由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”在上海举办，本届大会主题为“价值的力量”。峰会首日，华映资本创始管理合伙人季薇，与金融界总编辑巫云峰、国中创投首席合伙人兼CEO施安平，共同在“超级对话”环节中，就“价值投资的坚守与创新”进行碰撞。

　　正如投中信息创始人及首席执行官、投中资本管理合伙人陈颉在大会上所说，如今我们正处于一个快速变革的时代，技术和商业模式的创新、资本的注入，让一批以新经济为代表的头部公司对资本和资金产生了巨大“虹吸效应”，背后体现的是对商业核心的坚持。

　　在焦虑感无处不在的时代，从“价值创造”出发，而非从现有竞争格局和优势出发，成为定位自身的价值原点。

　　这个时代，什么是真价值的企业？

　　对于企业的价值，季薇认为可以从微观和宏观两个维度理解。微观层面，企业的价值即企业本身的商业模式——赚钱的逻辑是什么，能否形成自身的竞争优势。“竞争优势包括在同等条件下提供更好的产品和服务，或者同样的产品有更低的成本。”

　　宏观层面，企业需要有长期的价值，能够为用户和客户持续创造价值，并在产业链上形成创新、创造，为产业链带来影响和赋能。

　　风口该怎么追？

　　风口年年有，今年似乎特别多。“从区块链到芯片，今年刚过去4个月，风口似乎已经来了几波。”但季薇认为，对于投资来说，最根本的是要关注企业的长期价值，去找那些耐心做事、扎实成长的企业；同时保持学习能力，不断研究，深入行业。“所谓追不追风口，关键的其实是投资机构是否有稳定的投资策略，重点关注哪些行业，以及如何布局。”

　　作为专注TMT领域的行业型投资机构，华映从2009年起切入文化投资领域，彼时“文化并不是一个风口，很多人认为文化并不能称为一个行业，市场规模也相对较小”。但华映根据以往行业发展的规律，判断内容是一大“价值洼地”，随后进行投放和布局，“我们认为这是一个创投机构应该做的事情”。2015年前后，文化方向的投资变成风口，诸多投资机构将文化作为标配的投资领域，也印证了华映的早期判断。

　　从过往的投资布局看，“华映其实曾主动选择放弃掉一些机会，比如团购、P2P等，是因为根据我们的判断标准，并非该重点关注的行业，回过头来看也没有什么遗憾的。”季薇强调，“我们不排斥热点，只是不盲目追逐风口。”

　　巨头林立下亦有机会

　　过去一段时间，如何在巨头的“阴影”下生存、如何应对流量红利消退、监管趋严等问题，成为创投界关注热点，创业环境日益复杂和多变。

　　季薇认为，即便巨头林立，创业仍有机会，关键在于创业团队如何洞悉到新的用户需求、以及如何满足这些需求。

　　从大的投资周期来看，目前并不是一个技术更迭型的投资时代，一些新兴技术并未在终端广泛地普及和应用；但是，即便不是颠覆性的创新依然有其价值所在。“例如，在文化或消费领域，有时产品更好地满足了相应人群的需求，或者为用户提供了更便利的服务，或者即便不是痛点，但切中了痒点，这些都是细分领域的机会。”

　　面对流量红利消失殆尽的问题，“确实通过传统方式获取流量的成本已经很高，但我们也看到更多元的流量获取方式，头部玩家们各自打造起独特的能力，抓住新的机会。”以垂直领域内容创业为例，在流量贵的环境下反而有了新的机会，即针对特定人群提供优质内容，成为用户心智的“捕手”，进而通过特定的模式去变现。

　　谈及监管趋严，季薇说，“很多人觉得现在内容创业越来越难，但从投资角度看，我们认为这也是流量重新洗牌的过程。”当监管趋于同一套标准、大家站在同一水平线上竞争，那些能够满足新兴用户需求的创新平台和内容，如果有足够的流量获取能力、运营能力和商业化能力，将有机会迅速崛起。

　　在峰会上，季薇接受第一财经、腾讯财经、21世纪经济报道、每日经济新闻、搜狐财经等媒体采访，就价值投资话题进行进一步解读。

　　以下为部分采访实录（经整理）：

　　关于价值投资

　　Q：华映资本的投资逻辑和判断标准是什么？

　　季薇：投资是需要长期耐心的事情，在近10年的时间里，华映布局四大版块——文化娱乐，消费升级，金融科技以及数据服务。从投资逻辑来讲，华映始终关注两个核心：一是用户需求的升级和模式的迭代；二是技术的创新与变迁。

　　至于项目判断，无外乎三点：行业、模式与人。首先，成长性较快的行业机会更大；模式是看企业的发展与变现是否符合商业逻辑，以及未来的延展空间；前两者其实可以理性判断，“人”的层面则更为复杂。如今创业环境复杂多变，对于创始人和创始团队的要求也越来越高，容许团队犯错、踩坑的机会很少，需要创始团队面对变化能够迅速作出反应，打磨综合实力，带领企业快速成长。

　　Q：你认为，作为一名行业投资人，应该具备哪些核心能力？

　　季薇：对华映来说，我们追求三大核心能力。

　　第一是专业能力。即对这个行业的了解程度，有足够深的布局和洞察，有研究能力、前瞻能力，并基于这些能力反哺被投企业。

　　第二是资源整合能力。既包括华映布局的产业链上下游资源整合，也包括外部合作伙伴、大型平台方、媒体集团等资源的整合，为创业者提供赋能。

　　第三是运营能力。或许这个能力很多行业投资人并不认为是标配，但华映非常重视。所谓运营，是指基于华映闭环生态体系，通过整合、并购等方式，连接上下游布局，打造高壁垒、高回报的产业链。例如，此前华映资本曾整合运营追书神器和漫画岛两个数字阅读平台，将两大平台合并为元聚网络，目前成为国内最大的阅读分发平台之一。

　　Q：在文娱领域，腾讯、阿里其实也有很多布局，华映资本在投资文娱领域时是否面对与AT竞争的问题？

　　季薇：与其说是“竞争”，我认为更多是“竞合”。华映系文娱领域被投企业，就有若干家获得AT系投资的。这其实说明在内容产业已经成为巨头们布局的重点，内容创业或者由内容驱动的项目越来越受关注，这从大方向上来看是利好的。

　　此外，对于任何行业来说，没有任何一家机构能够包揽全部的头部公司，各个机构切入角度不同，能够给到企业的资源也会不同。如果说是竞争，竞争也是普遍性的，一个好项目在对接资本的过程中总是存在竞争的。并非所有创业者都会一开始就接受战投，相对于战投给予的资源，可能其他机构会从其他角度补给更多。

　　华映资本因为在文娱领域布局较早，可以说这个行业内每一个毛细血管我们都能触及到，上下游都能找到协同性非常强的资源。此外，华映也携手大型媒体集团、监管部门，在监管和证照办理和合规性发展上，为企业提供了诸多支持和建议。任何企业在成长的过程中，都面对很多问题、所需要的资源不是单一维度的，也是一个众人拾柴火焰高的过程。在这一层面上，华映还是很有底气的。

　　Q：如何看待今年机构募资的形势？

　　季薇：行业都在说募资难，“难”是可以理解的。从需求来说，如今中国有一万多家投资机构，同行越来越多。从资金供给端来说，今年是金融监管大年，资金源头方更加谨慎。和企业一样，资金越来越往头部机构集中，呈现马太效应。但是，不是说这个事情难就不做了，而是怎么做的问题。

　　如今，风险投资领域也正经历从百花齐放到回归理性的过程。过程中，投资策略稳定、团队经过周期考验、有出色过往业绩、综合能力突出的团队，将具备优势。和做企业一样，投资机构也需要“守正出奇”，有自己的自留地和核心竞争力，这是安家立命之本；此外要有进化的动力和迭代的能力，以及再难都要做的决心。在这些方面，华映都有一定的信心。

　　Q：当投的项目越来越多，如何做好投后管理工作，让各种项目“普遍吃好、重点吃饱”？

　　季薇：投后管理是我们非常非常重视的事情。如果不能帮助到被投企业，并不能称之为是一个合格的行业投资人。

　　华映资本是行业内最早拥有线上数据管理系统的投资机构，从投前项目发现、上会，到项目投资流程推进，再到投后数据更新与归集，以及后续项目报表出具，Moss系统实现了投前与投后全流程信息的流通和共享，也为风险防范提供支持。

　　华映完善的投后团队，则为企业提供各类阶段性、行业型和功能性的需求支持。未来，我们也希望华映能够提供更加“产品化、系统化”的投后服务。

　　关于赛道

　　Q：文娱行业还会有新趋势和新机会吗？

　　季薇：在文娱投资领域，我算得上是一名“老兵”，始终觉得文娱行业非常有吸引力，每年都有新的内容、平台和公司引发大家关注。就拿影视行业来说，2009、2010年有很多企业陆续上市，但今天仍然不断有新型的影视公司出来，制作出更符合年轻人审美、更高质量、更精品化的内容，实现突围。

　　Q：不久前华映资本领投了人工智能企业深兰科技的A轮融资，怎么看科技领域的潜力？未来华映资本如何布局？

　　季薇：技术一直是我们很关注的领域，并从三个方向持续追踪。第一个方向是底层技术的迭代，例如大数据和人工智能；第二是基础技术架构的完善，如公有云等；第三是垂直领域的技术解决方案供应商，关注技术在商业领域的应用。

　　之所以投资深兰科技，是因为我们看好人工智能技术在零售领域的商业应用，这是一个巨大的市场。深兰科技在该领域的技术积累和应用开发，为B端和C端都创造了价值，因此我们认为投资深兰科技到了非常好的时间点。当然，深兰科技在自动驾驶、机器人等应用领域也已经有相应的布局和应用。   

　　Q：在金融科技领域看好哪些细分赛道？

　　季薇：最初华映切入金融领域，是因为金融其实是流量很好的变现方式。通过流量聚集用户，再为用户提供金融服务，是一个非常完整的链条。如今，华映关注如何通过技术手段，帮助资金方和资产方进行更好的对接；此外，华映相对在资产方布局更多，比如车贷、房贷、海外资产配置等。