优信巨亏之下赴美上市 二手车电商烧钱不止混战升级

　　文：刘媛媛

　　流传半年多的优信赴美IPO消息，近日终于得到落实。5月30日，二手车电商平台优信正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，拟募资最多5亿美元在纳斯达克（NASDAQ）上市。这意味着，优信或将成为中国二手车电商第一股。

　　事实上，自2016年开始，优信就频传上市消息。先是旗下B2B模式的二手车在线交易平台优信拍欲借壳步森集团实现上市，但因“重大资产重组条件不够成熟”未能实现。后又屡次传出筹划赴美IPO，而优信方面未曾对外证实。

　　针对此次赴美IPO，优信方面同样采取回避态度，《中国经营报》记者多次致电致函公司相关负责人，始终未收到回应，电话屡次被挂断。

　　分析优信此次提交的招股说明书，公司的盈利问题可谓是“老大难”，2016年和2017年净亏损分别为13.93亿元和27.48亿元，数额巨大且呈逐年递增之势。2017年，公司仅在营销方面的支出就高达22亿元。优信在招股书中坦言：“2011年成立以来，我们并未盈利。”

　　在记者的采访过程中，多位业内人士指出，在群雄逐鹿的二手车电商“战场”，意欲率先拥抱资本市场的优信，若想摆脱成本持续增加、亏损不断扩大的困境仍有很长的路要走。

　　年营销投入超过总收入

　　资料显示，优信集团创建于2011年，旗下拥有B2B模式的二手车在线交易平台优信拍、B2C模式的二手车交易平台优信二手车、优信数据以及优信新车等多个子业务。

　　从2011年到2017年1月，优信集团完成E轮共计10亿美元融资。投资方包括：百度、腾讯、TPG、高瓴资本、KKR、老虎环球基金、华晟资本等。在资本的助推下，优信虽然业务成交量及营业收入不断增加，但盈利难题始终未能攻克。

　　根据招股书披露的数据，2017年，优信业务成交量为63.43万辆，同比增长67.9%，成交额为434亿元，同比增长66.9%；营业收入为19.51亿元，同比增长136.7%。

　　而2016年、2017年优信的运营亏损分别为12.52亿元、18.23亿元，净亏损分别为13.93亿元、27.48亿元。如果不按照美国通用会计准则（不计入股权奖励支出和衍生负债的公允价值变动），优信2017年调整后净亏损为16.96亿元，2016年调整后净亏损为10.5亿元。

　　在刚刚过去的2018年第一季度，优信的亏损继续呈现加剧趋势，净亏损达到8.39亿元，去年同期则为5.11亿元。

　　为何会出现成交量上升，亏损却继续加大的现象？众所周知，二手车电商一直难以逃脱“烧钱赌明天”的困局，优信也不例外。为了吸引更多的用户，公司需要付出巨大的流量成本。今年1月底，优信宣布签约好莱坞巨星、奥斯卡影帝莱昂纳多·迪卡普里奥为全新品牌代言人，希望借助莱昂纳多国际顶级IP，提升自身的品牌影响力。

　　招股书中数字透露，在2018年第一季度中，优信的销售及市场推广费用、研发费用、行政管理费用分别为6.38亿元、6806万元和1.61亿元。很明显，广告推广费用的占比最高。2016年、2017年，优信在销售和营销上的投入分别为7.94亿元、22.03亿元，分别占同期总收入的96.2%、112.9%。

　　在汽车行业分析师钟师看来，目前中国二手车市场交易额处在不断上升阶段，但跟国外相比还存在差距，有一定的成长空间，这或许是优信在巨额亏损的情况下仍然受到资本青睐的原因之一。

　　优信方面表示，公司计划用此次IPO拟募集的资金来继续提高交易服务能力和技术研发，以继续扩大规模，促进业务增长。

　　过半营收来自金融业务

　　虽然优信目前旗下有优信拍、优信二手车、优信数据和优信新车等多个子业务，但就收入组成来看，优信二手车和优信拍为最主要的两大业务。

　　根据2018年第一季度财务数字，公司2C交易收入、2C贷款收入、2B交易收入和其他的收入分别为0.95亿元、3.59亿元、1.09亿元和0.86亿元。不难看出，贷款收入比例占总收入的比例已超过55%。

　　2016年、2017年，2C贷款收入同样占据总收入的半壁江山，分别为3.14亿元、9.44亿元，分别占同期总收入的比重为38.1%，48.4%。

　　招股书同时披露，2017年，优信促成了12.64万辆二手车贷款交易，二手车贷款总额达到131亿元，较2016年分别增长113.6%和110.7%。

　　不过，在业内人士看来，中国诚信体系尚未完善，信息系统尚未全部打通，这一情况下，公司的贷款业务面临不小的风险。这一风险在招股书中也有体现，截至2016年12月31日，二手车贷款逾期1至29日，30日至59日，60日至89日，以及90日或以上的拖欠率分别为0.18%，0.17%，0.11%及0.14%。截至2018年3月31日，相对应的拖欠率分别为0.76%，0.77%，0.53%和1.56%。

　　值得注意的是，2017年10月优信还推出“优信新车一成购”产品。消费者最低仅需支付1成首付就能开上新车。首付之外的车辆购置税、上牌费、首年保险均由优信集团承担。租赁首年，消费者只需按月支付租金，即可正常使用车辆。

　　不过，在最新的招股书中，这一新车业务似乎“气数已尽”，公司方面表示：“我们出售新车业务是一次性项目，接下来除了出售剩余库存之外，没有计划在未来继续这一业务。”

　　资深汽车行业分析师张志勇认为，一般情况下，二手车电商向新车业务延伸的目的主要就是为了完善整个汽车销售产业链，达到互惠的目的而已。

　　二手车电商战火升级？

　　根据中国汽车流通协会发布的数据显示，2016年我国二手车交易量累计达到1039.07万辆，同比增长10.33%，首次突破千万级大关。预计2018年，国内二手车交易量将有望接近1500万辆。

　　另据普华永道思略特预计，到2020年全国二手车交易规模（过户数）将达到2000万辆，交易额达到1.5万亿元。艾瑞咨询预测，到2022年，二手车交易量将达2960万辆，复合年增长率达19%。

　　而目前，国内二手车电商格局已经形成，除了优信之外，瓜子、人人车、大搜车等企业也都在虎视眈眈盯着这块市场“大蛋糕”。可以预见的是，未来上述玩家之间的竞争必然愈加激烈。

　　在钟师看来，若优信成功上市，信任度等方面就会有所提升，必然会给同行业其他企业造成压力。全国工商业联合会汽车经销商商会专家顾问颜景辉也认为，优信的上市必然会让其竞争力更强，或许会激发其他平台的发展动力。

　　事实上，此前瓜子二手车的母公司车好多集团以及大搜车等都曾传出过上市消息，大搜车创始人更是对外宣称，最快将于2018年年底IPO。

　　“所以，优信的上市并不代表其就拥有优势，二手车电商平台之间的竞争，谁能得到生存和发展，最终还是要看效益和口碑。”颜景辉指出，目前二手车电商平台投诉高居不下，要想长远发展，必须在技术上有所突破、运作上实现落地、管理上杜绝欺诈、宣传上防止虚假。