张敬伟：面对苹果万亿市值 A股市场须知耻后勇

　　每经编辑 李语涵

　　中美日三国的三条股市信息，令人不胜欷歔。

　　据美国《华尔街日报》3日报道称，8月2日苹果公司市值突破1万亿美元。同一天，中国A股周四以大跌收盘后，总市值缩水至6.09万亿美元，当日东京股市收盘市值为6.17万亿美元。由此日股超越A股再次成为全球第二大股票市场，A股退居第三。美股总市值略高于31万亿美元，远超中日两国股市之和。

　　和美日股市相比，A股起步较晚，至今也只有20多年。A股市场在制度规范、常态监管、企业自律以及投资理性诸方面都存在较多问题。也正因为如此，和中国经济、和中国综合国力相比，A股市场的表现时常让人感叹像是“扶不起的阿斗”。

　　近年来，中国资本市场日益放开，出现了A股入摩，沪深股市和港股联通等大事件，如今沪伦通也提上了日程。但是A股市场还必须补上各种短板，否则就是“漏船载酒泛中流”。

　　让投资者痛心，让投机者狂欢，不能成为股市的主流。适当投机是允许的，但须建立在制度完善的基础上，风险自负才符合市场规律。数亿散户一直在亏，而券商和上市企业一再爆发丑闻，就说明股市出了大问题。

　　只有让给更多更好的企业更快加入A股市场，实现股市真正的新陈代谢，才能扭转股市积习，改善股市生态。

　　今年以来的好消息是，通过CDR（中国存托凭证）可以让独角兽企业给A股市场带来新活力。但这远远不够，除了吸引中国独角兽企业，还要给全球高科技企业提供进入A股的机会，同时让那些具有发展潜力的中小微企业也能更方便地进入股市。

　　一个拥有全球吸引力的A股市场，才能做大股市市值，才能产生像苹果那样的万亿美元市场巨无霸。但这要靠制度完善，更重要的是靠市场本身的力量，而不是靠行政审批的规划。

　　中国不缺或者曾经产生过有望突破万亿美元市值的上市企业。如中石油A股上市首日（2007年11月5日），其A股+ H股总市值一度达到万亿美元。

　　而作为“三桶油”之一的巨无霸央企，中石油股价表现相当不稳。因此，央企冲上万亿美元市值，并不令人服气。若是民营企业特别是高科技企业能够突破万亿美元市值，那才是中国资本市场的真正福音。

　　根据彭博社数据，2017年全球研发投入最高的25家公司中，华为支出133亿美元，排名第六，也是唯一上榜的中国企业。其他上榜企业大多为美国高科技企业。令人惊喜的是，华为支出超过苹果支出的121亿美元。如果华为上市，创造一个接近苹果的高市值并非不可能。

　　再看BAT，在阿里巴巴、百度、腾讯当中，研发投入最多的是阿里巴巴，但不足40亿美元，其他两家则在20亿美元左右。尽管如此，阿里巴巴和腾讯的市值是4000亿美元级别的，百度是800亿美元级别的。

　　光是大，如果不强，显然很难支撑起企业的高估值。只有不断加大研发投入，产生别人难以替代的核心竞争力，才是企业长远发展的立足之本。未来，中国科技企业终将在境内外资本市场产生市场超过万亿美元的公司，对此我们应该充满信心。

　　A股总市值被日本股市超过，虽然敲了警钟但不可怕，毕竟A股市场当前正处于最低潮。但超越日本不是目标，赶上美国才是目的。国际经贸形势发生了深刻变化，美国已将中国视为主要对手。股市作为资本市场的晴雨表，只有完善的股市才能稳住资本的信心，也只有筑牢金融体系的防波堤，才能给实体经济注入活力。

　　面对万亿美元市值的苹果，A股市场必须知耻后勇。

　　（作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）